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9月车市持续回暖，Q3业绩继续回升

核心内容

2020年9月，中国汽车市场整体回暖，销量同比增长12.8%，连续第六个月实现正增长。其中，乘用车销量同比增长8.0%，零售销量增速达7.3%，重卡销量同比增长80.2%，新能源汽车销量同比增长67.7%，均创同期新高。预计第三季度汽车及零部件板块整体业绩将继续回升，优质企业表现尤为突出。

主要观点

• 乘用车市场：在“金九银十”销售旺季、北京车展新车发布和消费者信心恢复等因素推动下，乘用车市场持续回暖，品牌与格局进一步优化。
• 重卡市场：受电商物流增长、基建投资加码和国三及以下重卡淘汰政策影响，重卡销量持续高增，预计全年销量有望超过140万辆。
• 新能源汽车市场：政策支持与市场推广推动新能源汽车销量持续增长，四季度在低基数效应下有望加速增长，竞争格局持续调整。
• 行业估值：截至2020年10月16日，汽车行业TTM市盈率为28倍，较沪深300有91.55%的估值溢价，显示出市场对行业的乐观预期。
• 投资建议：推荐关注优质乘用车及零部件企业、重卡产业链公司、新能源汽车产业链公司，如上汽集团、长安汽车、长城汽车、新坐标、华域汽车、潍柴动力、中国重汽、一汽解放、宁德时代、比亚迪等。

关键信息

销量表现

• 汽车总销量：256.5万辆，同比增长12.8%，前9月累计销量1711.6万辆，降幅收窄至6.9%。
• 乘用车销量：208.8万辆，同比增长8.0%，前9月累计销量1337.6万辆，降幅收窄至12.5%。
• 重卡销量：15.1万辆，同比增长80.2%，前9月累计销量123.4万辆，同比增长38.8%。
• 新能源汽车销量：13.8万辆，同比增长67.7%，前9月累计销量73.4万辆，降幅收窄至17.7%。

库存情况

• 主机厂库存：98.1万辆，相比月初下降3.8%。
• 经销商库存系数：1.56，处于警戒线以上，同比/环比均上升4%。
• 库存管理：在行业回暖预期下，主机厂积极压库，以确保市场供应。

价格走势

• 整体汽车价格：8月回落至15.62万元，乘用车价格环比/同比变动-7000/7100元。
• 各细分车型价格：A0级和A级乘用车价格环比和同比上涨，B级车均价环比下降最多，MPV和SUV价格同比上涨、环比下降。
• 终端优惠：8月乘用车终端优惠环比下降，但“金九银十”销售旺季及车展将推动优惠力度加大。

成本分析

• 原材料价格：钢材价格小幅回落，铝铜价格波动较大，天然橡胶价格回升，原油价格波动。
• 成本压力：主要原材料高位波动继续给汽车制造企业带来成本压力，全球经济不确定性加剧了这种风险。

政策支持

• 中央政策：支持新能源汽车与智能网联汽车发展，鼓励燃料电池汽车示范应用，推动充换电站建设。
• 地方政策：江苏、海南、四川、湖北、广西等地出台新能源汽车补贴、充电桩建设、绿色货运等政策，推动行业增长。
• 新能源下乡：第二波新能源汽车下乡活动持续，A00级销量增长显著，纯电动车型市场份额提升。

新车上市

• 新车型数量：9月至今，15家厂商发布16款新上市车型、1款换代车型。
• 车型类型：包括纯电动汽车、混动汽车和传统燃油车。
• 价格区间：主要集中在20万元以下，部分车型如高合HiPhi X上探至C级车价格区间。

投资策略

• 乘用车：推荐关注吉利、长城、长安等优质自主品牌及日系、德系品牌产业链企业。
• 重卡：推荐关注行业龙头公司，如潍柴动力、中国重汽、一汽解放。
• 新能源汽车：推荐关注具备全球竞争力并积极布局海外市场的新能源产业链龙头，如宁德时代、比亚迪；以及绑定特斯拉、大众等国际车企供应链的公司，如拓普集团、旭升股份、三花智控、先导智能、璞泰来、恩捷股份。

风险提示

• 政策风险：政策推出低于预期。
• 市场风险：汽车产销回暖不及预期。
• 疫情风险：全球新冠肺炎疫情控制不及预期。
• 重卡风险：重卡产销增速低于预期。
• 新能源风险：新能源汽车产销不及预期。
• 成本风险：原材料涨价及汇率风险。
• 国际风险：中美经贸摩擦风险。

图表目录（摘要）

• 图1：2020.9.17-2020.10.16申万一级行业涨跌幅情况
• 图2：汽车板块涨幅居前的个股
• 图3：汽车板块跌幅居前的个股
• 图4：行业及各板块估值走势
• 图5：中汽协汽车销量及走势
• 图6：乘联会狭义乘用车终端销量及走势
• 图7：重卡销量及走势
• 图8：新能源汽车销量走势
• 图9：各系月度销量增速
• 图10：各系月度销量市场份额
• 图11：丰田/日产/本田合资公司销量增速
• 图12：马自达/三菱合资公司销量增速
• 图13：上汽通用/长安福特/广菲克销量增速
• 图14：一汽-大众/上汽大众销量增速
• 图15：汽车厂商库存
• 图16：经销商库存系数
• 图17：经销商库存预警指数
• 图18：乘用车整体市场均价
• 图19：乘用车终端优惠额度
• 图20：A0级乘用车市场均价
• 图21：A级乘用车市场均价
• 图22：B级乘用车市场均价
• 图23：C级乘用车市场均价
• 图24：MPV市场均价
• 图25：SUV市场均价
• 图26：钢材价格走势
• 图27：铝价格走势
• 图28：铜价格走势
• 图29：天然橡胶价格走势
• 图30：顺丁橡胶价格走势
• 图31：丁苯橡胶价格走势
• 图32：国际三地原油价格走势
• 图33：国内浮法玻璃价格走势

表格目录（摘要）

• 表1：行业板块涨跌幅
• 表2：汽车行业9月批发销量统计数据
• 表3：新能源汽车9月销量统计
• 表4：中央层面发布的汽车政策
• 表5：省级地方政府层面发布的汽车政策
• 表6：市级及以下地方政府层面发布的汽车政策
• 表7：9月至今上市或换代的新车型

估值与市场表现

• 行业TTM市盈率：28倍，较沪深300有91.55%的估值溢价。
• 乘用车板块市盈率：30倍，商用车板块为29倍，零部件板块为28倍。
• 市场走势：汽车及零部件板块在9月17日至10月16日期间上涨4.54%，跑赢大盘1.84个百分点。

总结

9月车市持续回暖，乘用车、重卡和新能源汽车销量均实现显著增长。政策支持和市场需求推动行业向好，预计Q3业绩继续回升。投资建议聚焦优质企业及产业链，同时需警惕政策、市场和原材料等多重风险。