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有色策略周报总结

核心内容概述

2020年10月18日发布的《有色策略周报》对铜、铝、镍、锌、锡五种有色金属品种的市场情况进行分析，涵盖基本面、宏观面、资金面及库存等多维度，并提出相应的策略建议。

主要观点与关键信息

铜

• 基本面：国内供求关系相对稳定，产量维持高位，但进口持续关闭影响供需平衡。LME库存持续增长，可能短期打压铜价。
• 宏观面：美国大选进入白热化阶段，资本市场震荡偏强，但需警惕欧洲疫情二次爆发。
• 资金面：CFTC基金多头持仓明显增加，显示市场对铜价仍存兴趣。
• 策略观点：铜价可能继续震荡整理，建议观望。

铝

• 基本面：四季度供过于求预期常态化，但宏观和流动性逻辑强于基本面，市场情绪偏乐观。
• 现货市场：电解铝价格震荡走高，原材料中氧化铝报价小幅下降，预焙阳极报价上升。
• 库存：LME库存小幅下降，国内社会库存下降，但预计四季度仍面临累库压力。
• 产业链利润：氧化铝冶炼利润仍处于负区间，但铝冶炼利润有所回升。
• 策略观点：铝震荡偏强，投资者可关注外贸订单增加和明年经济增长预期，但全面做空可能性较小。

镍

• 基本面：镍价走新能源汽车逻辑，但不锈钢产量“顶”限制镍需求预期。四季度矿源和矿价问题突出，成为成本支撑。
• 现货市场：镍价节后偏强，但多空分歧加大。进口盈利缩小，进口锡减少。
• 库存：LME库存微增，沪镍库存小幅上升，无锡镍库存下降。
• 利润分析：电解镍冶炼利润下滑，镍铁企业利润陷入亏损。
• 策略观点：镍有望继续上涨，建议在价格回调时逢低买入。

锌

• 供应：国产锌矿加工费继续走低，进口加工费走平。国内冶炼厂排产计划减少检修，锌锭供给稳定。
• 需求：镀锌板卷开工率上升，但终端需求不确定性较大。
• 库存：LME库存增加，国内社会库存上升，但保税区库存连续三周下降。
• 策略观点：锌价震荡，短期内全面做空可能性较小，建议观望。

锡

• 供应：印尼出口恢复不及预期，但LME价格中枢上抬和国内进口窗口打开支撑需求。缅甸矿端仍存在供应紧张问题。
• 需求：节后下游补库意愿积极，“银十”消费有望持续。
• 库存：上期所库存小幅上升，LME库存下降，国内隐性库存增加。
• 策略观点：锡价在高位区间震荡，建议在价格回调时逢低买入。

详细分析

铜

• 9月国内电解铜产量为80.98万吨，环比微降，同比增加。预计10月产量为82.02万吨，环比增加。
• 铜杆线企业开工率略有下降，但整体仍维持在较高水平。
• LME库存持续增长，可能对铜价形成短期压力。

铝

• 9月中国电解铝产量311.4万吨，同比增长7.68%。预计10月产量324万吨，同比增加。
• 氧化铝产量同比增长，但冶炼利润仍处于负区间。
• 国内社会库存下降，但预计四季度仍面临累库压力。

镍

• 9月中国电解镍产量1.23万吨，环比下降。预计10月产量1.02万吨，连续第三个月产量退坡。
• 镍矿价格提升，成为成本支撑。
• 镍价走势与新能源汽车和不锈钢需求密切相关，需关注库存变化。

锌

• 9月国内锌锭产量54.95万吨，同比增长7%。预计10月产量56.44万吨，环比增加。
• 国内锌精矿加工费继续走低，进口矿加工费走平。
• LME库存增加，进口锌补充可期。

锡

• 9月中国精炼锡产量14342吨，环比微增。预计10月产量约为14500吨。
• 缅甸锡矿供应紧张，影响通关效率。
• 国内隐性库存增加，但精锡流通库存处于下行通道。

结论

• 铜：基本面稳定，宏观面震荡，建议观望。
• 铝：基本面供过于求，但宏观逻辑支撑，建议关注外贸订单和市场情绪。
• 镍：新能源汽车逻辑支撑，建议在回调时逢低买入。
• 锌：供需稳定，短期不宜做空。
• 锡：高位震荡，建议逢低买入。

研究团队简介

• 徐迈里：光大期货研究所副所长，工科硕士，曾获上期所、上海证券报“优秀金属分析师”。
• 展大鹏：光大期货研究所有色研究总监，贵金属资深研究员。
• 刘轶男：光大期货研究所有色研究员，英国利物浦大学理学硕士。

联系方式

• 公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼
• 公司电话：021-80212222
• 传真：021-80212200
• 客服热线：400-700-7979
• 邮编：200127

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