20220829-德邦证券-驰宏锌锗-600497.SH-锌价提高业绩强_重点矿山产能突进_4页_824kb

报告摘要

驰宏锌锗 (600497.SH) 是一家从事铅锌矿采选、冶炼及综合回收利用的有色金属企业，当前价格为 5.83 元。德邦证券分析师李骥发布买入评级报告，认为公司在铅锌价格回升的背景下，有望实现业绩显著增长。

业绩表现强劲：2022 年上半年，公司营收达 108.98 亿元，同比增长 3.73%；归母净利润达 10.17 亿元，同比增长 70.25%。尽管 2022Q2 锌价冲高回落，但公司凭借综合回收能力实现营收增长，但受检修影响，Q2 产量有所下降。
产能扩张与资源优势：公司已形成四大冶炼基地，每个基地均配备 1-2 座自有矿山，冶炼平均原料自给率达 75%。公司预计在 2022 年末将提升 20 万吨年产能，具备 60 万吨/年的采矿能力，未来产能将稳步扩张。
技术指标优化：公司在铅锌行业五个主要采选冶指标中占据四个行业第一，对标的 95 项经济技术指标中，有 7 项位列行业第一，30 项跻身行业前 1/4，58 项同比优化。2022 年上半年，公司采矿回收率提升至 96.18%，铅选矿回收率提升至 88.73%，电锌冶炼总回收率提升至 98.35%。
盈利预测与估值：预计公司 2022-2024 年营收分别为 255 亿、264 亿、297 亿元，对应归母净利润分别为 25.7 亿、28.8 亿、39.3 亿元，EPS 分别为 0.51 元、0.56 元、0.77 元。当前股价对应的 PE 为 11.5 倍、10.3 倍、7.6 倍，显示估值合理，维持“买入”评级。
风险提示：公司产量不及预期、下游需求不及预期、铅锌价格大幅下降等风险需关注。

指标	2021	2022E	2023E	2024E
每股收益	0.11	0.51	0.56	0.77
每股净资产	2.91	3.37	3.88	4.60
每股经营现金流	0.64	0.81	0.83	1.05
P/E	43.47	11.53	10.32	7.56
P/B	1.71	1.73	1.50	1.27
P/S	1.37	1.16	1.13	1.00
EV/EBITDA	9.83	7.60	6.35	4.24
毛利率	16.6%	20.1%	20.6%	22.9%
净利润率	2.7%	10.1%	10.9%	13.2%
净资产收益率	3.9%	15.0%	14.6%	16.8%
资产回报率	2.0%	8.3%	8.6%	10.5%
投资回报率	4.7%	11.1%	10.9%	12.7%