深度报告-20241217-太平洋-驰宏锌锗-600497.SH-驰宏锌锗深度报告_锌光熠熠驰宏志_铅程似锦锗业兴_31页_1mb

驰宏锌锗（000426）报告总结

一、公司基本概况

云南驰宏锌锗股份有限公司成立于2000年，起源于1951年的会泽铅锌矿，是我国铅锌锗产业的龙头企业。公司拥有地质勘探、采矿、选矿、冶炼、深加工等完整产业链，并在有色金属行业中占据领先地位。公司实控人为国务院国资委，控股东为云南冶金集团，近年来通过精益管理，大幅提升了经营效益与盈利能力。

二、主要资源品类与产能优势

1. 锌、铅资源
   截至2024年H1，公司铅锌精矿年产能达42万吨，精炼铅锌年产能达63万吨，铅锌金属产量保持稳定，随着技改推进有望进一步提升。铅酸蓄电池为主要下游，需求稳定。
2. 锗产业
   锗资源稀缺，被多国列为战略资源。全球锗产能集中于中国，尤其公司在建的西藏鑫湖矿及收购100%股权的青海鸿鑫将显著增强锗产品产能，推动锗产品含锗年产能达60吨以上。
3. 辅助产品
   公司锌合金、银等高毛利产品增长显著，近年来产能扩张带动收入与利润大幅提升。

三、行业分析与需求展望

锌：受矿山减产及环保政策影响，近三年产量小幅下滑。但2024年精炼锌需求同比增长14%，全球宏观经济政策发力有望助力需求反弹。
铅：全球铅需求相对平稳，中国为全球最大铅生产与消费国，再生铅占比高，产业链成熟，铅酸蓄电池应用广泛。
锗：被列入多国关键战略资源，供应端刚性强。需求主要集中在红外成像、光纤通讯等领域，价格波动大，但战略地位提升，有较强的中长期增长预期。

四、盈利预测与投资建议

太平洋证券给予驰宏锌锗首次“买入”评级，预计2024-2026年营业收入分别为2245/2386/2515亿元，归母净利润分别为186/212/236亿元，同比增速保持稳定。结合可比公司估值以及公司盈利增长预期，分析师认为公司在行业景气度回升中潜力较大。

五、风险提示

• 金属价格大幅波动；
• 供应端超预期释放；
• 下游需求恢复不及预期。

总结：驰宏锌锗作为国内锌铅锗产业链的龙头企业，拥有全产业链布局、优质资产储备及战略资产注入预期，尽管面临原材料价格波动等风险，但在政策与下游需求回暖趋势下，未来发展势头向好。