20210420-兴业证券-驰宏锌锗-600497.SH-资产减值拖累业绩_铅锌龙头正踏上新征途_12页_1mb

报告摘要

驰宏锌锗研究报告总结

核心内容

本报告对驰宏锌锗（股票代码：600497）在2020年及2021年一季度的经营状况、财务表现及未来发展规划进行了详细分析，并对投资价值进行了评估。

主要观点

2020年业绩表现：公司全年营业收入稳增长，但归母净利润大幅下滑，主要受玻利维亚项目长期资产减值影响。公司资产减值损失达6.55亿元，对净利润产生显著负面影响。
2021年一季度业绩改善：得益于金属价格的上涨，公司一季度净利润同比增长109.0%，创下近三年单季度新高，显示出良好的盈利能力恢复迹象。
产量变化：自产矿产量小幅下滑，但冶炼产品产量显著增加，尤其是锌锭及合金、铅锭，显示出公司对冶炼环节的重视和优化。
毛利率波动：铅、锌、锗均价下跌，导致多数产品毛利率下降，但锗产品含锗由于产量增加及工艺优化，毛利率逆势提升。
降本增效：公司通过技术改进和战略合作降低原料成本，部分子公司如呼伦贝尔驰宏亏损大幅收窄，显示出降本增效的成果。
增储潜力：公司主力矿山找探矿取得突破，集团内部资源有望注入，提升公司资源储备。
未来规划：公司制定了三年方案和五年规划，目标在2023年实现矿山金属产量翻番，至“十四五”末，实现“双百”产能目标，提升行业地位。

关键信息

财务指标（2020年）

收入：191.65亿元
归母净利润：4.72亿元
毛利率：13.3%
净利润率：2.5%
净资产收益率（ROE）：3.2%
每股收益（EPS）：0.09元
每股经营现金流：0.52元
资产负债率：41.69%

2021年一季度财务表现

收入：52.58亿元，同比增长54.6%
归母净利润：3.70亿元，同比增长109.0%
毛利率：14.7%
净利润率：7.1%

盈利预测（2021-2023年）

归母净利润：12.88亿元 / 16.13亿元 / 18.82亿元
EPS：0.25元 / 0.32元 / 0.37元
PE（2021年4月20日）：18.8倍 / 15.0倍 / 12.8倍

投资评级

投资评级：审慎增持（维持）
理由：公司是铅锌锗领域的龙头企业，未来产量和产能有显著增长潜力，盈利预测显示业绩有望持续改善。

风险提示

金属价格波动风险：金属价格的变动可能对公司业绩产生重大影响。
环保风险：公司运营过程中可能面临环保方面的挑战。
项目投产进度不及预期：部分项目可能因各种原因无法按计划推进，影响产能和产量增长。

附表摘要

资产负债表（单位：百万元）

2020年资产总计：29239
2021E负债总计：15217
2020年股东权益合计：17050
2021E股东权益合计：17457

现金流量表（单位：百万元）

2020年现金净变动：-23
2021E现金净变动：4228
2020年经营活动现金流量：2672
2021E投资活动现金流量：-133
2021E融资活动现金流量：2436

利润表（单位：百万元）

2020年营业收入：19165
2021E营业收入：18219
2020年净利润：472
2021E净利润：1288

财务比率

指标	2020年	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	16.8%	-4.9%	4.3%	2.6%
营业利润增长率	-72.6%	249.5%	14.1%	15.3%
净利润增长率	-39.3%	173.1%	25.2%	16.7%
毛利率	13.3%	14.7%	13.9%	14.5%
净利率	2.5%	7.1%	8.5%	9.7%
ROE	3.2%	8.1%	9.4%	10.2%
PE	51.3	18.8	15.0	12.8
PB	1.7	1.5	1.4	1.3

总结

驰宏锌锗在2020年面临资产减值和价格下跌带来的业绩压力，但2021年一季度由于金属价格上涨，公司业绩显著改善。公司通过技术革新和资源整合，提升了盈利能力，尤其在锗产品方面表现突出。未来，公司计划通过扩大产能和产量，提升其在铅锌锗行业的领先地位。尽管存在金属价格波动、环保及项目进度等风险，但公司仍维持“审慎增持”的投资评级，显示出对其长期发展的信心。

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