后资管新规时代亟待加快资管行业发展顶层设计申万宏源-10页_1mb

后资管新规时代资管行业发展顶层设计分析总结

核心内容概述

资管新规自2018年4月27日发布以来，已进入过渡期的后半程。该政策旨在规范资产管理业务，遏制金融风险，推动行业高质量发展。在政策实施一年多的时间里，资管行业规模总体保持稳定，结构有所调整，但也面临转型挑战。因此，加快资管行业发展顶层设计成为当前亟需推进的重要任务。

主要观点

1. 资管新规的成效

• 金融风险有效遏制：资管新规遏制了金融风险增长势头，尤其是系统性风险隐患。
• 监管理念革新：新规推动了从机构监管向功能监管的转变，统一了同类产品的监管标准。
• 行业转型共识形成：市场主流机构已接受新规核心原则，如打破刚兑、限制非标期限错配等。

2. 资管行业转型面临的挑战

• 老产品压降缓慢：压降存在协商困难、非标转标政策不明、回表成本高等问题。
• 新产品发展滞后：新产品占比偏低，主要依赖类货币基金产品，权益类产品发行困难。
• 监管套利现象初现：不同资管牌照之间的法律与监管差异，导致新的监管套利空间出现。

关键信息

1. 各类机构资管规模变化

2. 不同资管产品存在的监管差异

3. 资管行业转型的三大挑战

• 老产品压降速度慢：资产到期、客户协商、非标转标政策不明、回表成本高等因素导致压降困难。
• 新产品发展滞后：新产品主要集中在固定收益类，权益类产品发行困难，投资者偏好仍影响其发展。
• 监管套利空间存在：不同资管牌照之间的监管差异，导致新的套利模式出现。

加快资管行业发展顶层设计的建议

1. 重构大资管法律体系

• 建议确立资产管理产品管理人与委托人之间的信托关系，以《信托法》作为上位法。
• 修改《证券投资基金法》，扩大其适用范围，将其升级为《基金法》，统一监管法律依据。
• 学习海外经验，将基金认定为证券，纳入《证券法》监管体系。
• 强化违法责任，使资管违法主体承担民事、行政及刑事责任。

2. 横向统一监管大资管行业

• 建议设置过渡期，加强监管协同，减少各类“办法”、“指导意见”之间的差异。
• 长期目标是实现同类资管产品由同一监管机构负责，推动功能监管的实现。

3. 改善资管业务链生态

• 区分财富管理与资产管理业务：明确两者牌照与监管要求，推动业务专业化发展。
• 引导资管业务多元化：鼓励另类投资、非标转标、REITS等业务，丰富产品类型。
• 鼓励和规范财富管理业务：加强投资者适当性管理，逐步放开账户管理业务，推动差异化发展。

结论

资管新规的实施为行业带来了结构优化和风险控制的成效，但转型过程中仍面临诸多挑战。为应对这些问题，加快资管行业顶层设计成为当务之急。通过法律体系重构、监管统一以及业务链生态改善，有望推动资管行业实现更高质量的发展，提升服务实体经济和资本市场的能力。