20180501-华创证券-非银金融周观察（5月1日）_资管新规落地_重塑行业发展_20页_1mb

非银金融行业周报总结

核心内容

本周非银金融行业主要受到《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（资管新规）的正式落地影响，行业面临结构调整和转型压力。同时，外资投资国内证券公司由参转控政策的出台，也对行业格局带来深远影响。此外，保险行业也受到资管新规的利好，而多元金融板块则主要受到信托行业监管政策收紧的影响。

主要观点

1. 市场表现

• 沪深300指数下跌0.11%，创业板指上涨1.28%，上证50指数小幅上涨0.23%。
• A股日均成交额为4200亿元，环比下降10.29%。
• 两融余额为9914亿元，环比下降0.01%，连续两周下降。
• 券商板块整体上涨2.29%，跑赢大盘2.40个百分点，其中山西证券领跑，华泰、光大、东方、国信等大型券商涨幅较大。

2. 资管新规影响

• 资管新规正式落地，主要变化包括：
  • 明确非标资产定义。
  • 鼓励净值化管理，允许部分产品使用摊余成本法计量。
  • 将过渡期延长至2020年底，避免断崖式调整。
• 通道业务逐步穿透核查，券商资管规模下降是趋势，但费率可能上升。
• 保险资管因非标资产占比低、高评级资产为主，受影响较小。
• 信托行业面临多重嵌套、刚性兑付打破、合格投资者认定标准提高等问题，通道规模将逐步压缩。

3. 保险行业

• 保险指数下跌3.51%，跑输大盘2.40个百分点。
• 中国平安大幅下跌5.08%，新华保险上涨5.10%。
• 资管新规对保险资管为利好，但一季度保单销售承压。
• 中国太保在上海首发个人税收递延型商业养老保险综合解决方案，预计带动销售。
• 保险公司估值较低，但对二季度业绩改善较为乐观。

4. 多元金融

• 信托行业作为第二大资产管理品类，面临监管收紧，通道业务收缩。
• 安信信托因其主动管理能力较强，被重点推荐。
• 信托产品资金来源受到限制，需关注业务质量指标。

关键信息

5. 上市公司重要事项

• 广发证券：一季度营收和净利润均下降，但资管业务稳步规范。
• 经纬纺机：营收增长，但净利润下降。
• 华鑫股份：营收下降，净亏损。
• 鲁信创投：净利润大幅下降，因参股公司受处罚。
• 通鼎互联：转让51%股权，以优化业务结构。
• 中国人寿：计划增资扩股，提升财产险公司资本金。
• 五矿资本：设立私募基金，业务规模增长显著。
• 中油资本：营收和净利润增长，但总资产略有下降。

6. 重点公司逻辑分析

• 中信证券：股基市占率和手续费率回升，承销业务领先，预计EPS为1.04/1.24，维持“推荐”评级。
• 华泰证券：股基市占率下降，但手续费率回升，费用控制提升净利润，预计EPS为1.15/1.27，维持“推荐”评级。
• 广发证券：股基市场份额提升，但投行收入下降，资管业务稳健，预计EPS为1.19/1.40，维持“推荐”评级。
• 新华保险：新单保费增长承压，但估值已处于历史底部，预计EPS为84/109亿元，维持“推荐”评级。
• 中国平安：新业务价值下降，但代理人数量增长，预计EPS为6.16/7.62元，维持“推荐”评级。
• 安信信托：信托业务稳健，主动管理能力强，预计EPS为0.87/0.92元，维持“推荐”评级。

7. 风险提示

• 系统性风险、金融监管升级、市场交易量萎缩、新单保费增长不及预期、信托行业监管趋严、外围资本市场波动等。

数据追踪

• 券商表现：本周整体上涨，跑赢大盘。
• 成交量：周成交量下降。
• 流通市值：上升，但换手率下降。
• 新增投资者：活跃度改善。
• 融资买入盘：收缩，融资交易占比下降。
• 融资融券余额：持稳。
• 两融杠杆比例：下行。
• 三板指数：下行。
• 股票溢价率：部分券商A股溢价率较高，H股表现分化。

图表目录

• 图表1：券商本周整体上涨，行业跑赢大盘
• 图表2：周成交量下降
• 图表3：流通市值上升，周换手率下降
• 图表4：新增投资者数量增加，活跃度改善
• 图表5：融资买入盘收缩、融资交易占比下降
• 图表6：融资融券余额持稳
• 图表7：两融杠杆比例下行
• 图表8：三板指数、三板做市下行
• 图表9：三板成交低位徘徊
• 图表10：上证50期指震荡上行，收盘基差收缩
• 图表11：中证500期指震荡上行，收盘基差收缩
• 图表12：沪深300期指震荡上行，收盘基差收缩
• 图表13：两地股票溢价率
• 图表14：本周主承销商承销金额情况
• 图表15：上周资管产品成立概览
• 图表16：近期解禁公司一览

行业评级

• 推荐公司及评级：新华保险、中国平安、中信证券、华泰证券、安信信托、爱建集团
• 行业评级：推荐

团队介绍

• 组长、首席分析师：洪锦屏，华南理工大学管理学硕士，曾任职于招商证券，2016年加入华创证券研究所。
• 高级研究员：王航朝，英国杜伦大学企业国际金融硕士，负责非银金融行业研究。