20221120-中邮证券-食品饮料行业周报_白酒春节开门红预期分化_大众品业绩或迎拐点_21页_1mb

行业投资评级总结

核心内容

• 投资评级：行业维持“强于大市”评级，认为未来业绩有望迎来拐点。
• 市场表现：本周食品饮料行业指数上涨1.83%，跑赢沪深300指数1.40%，板块整体表现优于行业平均。
• 子板块表现：保健品、烘焙食品涨幅较大，啤酒板块出现下跌。
• 基金持仓：2022Q3食品饮料行业基金持仓占流通A股比例为51.56%，同比下降，但部分个股估值有所修复。

主要观点

白酒板块

• 整体预期：疫情对白酒销售影响有限，渠道信心增强，春节前市场预期乐观。
• 品牌表现：
  • 古井贡酒：省内库存低，省外库存可接受，未来重点提升次高端产品占比，明年销售费用率将改善。
  • 汾酒：疫情对动销影响小，青花系列表现突出，明年将继续聚焦青花系列，拓展青40。
  • 五粮液：积极布局，库存低于去年同期，春节后涨价预期明确，渠道策略调整，终端活力提升。
• Q4展望：白酒板块整体预期分化，部分酒企库存良性，开门红预期乐观。

大众品板块

• 整体预期：需求复苏与成本改善是业绩拐点的关键逻辑。
• 重点公司：
  • 妙可蓝多：疫情对营收有影响，但高端与高性价比产品表现稳健，明年常温、餐饮奶酪及新品将是增长动力。
  • 紫燕食品：通过两级销售体系提升开店积极性，推出区域性单品，Q4东北地区热卤新品上线，提升淡季需求。
• Q4展望：大众品板块有望迎来业绩与估值的双重修复，特别是调味品和乳制品。

关键信息

本周行情回顾

• 申万食品饮料行业指数：本周涨跌幅为+1.83%，在申万一级行业中排名第七。
• 板块涨幅：保健品涨幅最大（+9.70%），烘焙食品次之（+4.94%），啤酒下跌（-2.76%）。
• 个股表现：涨幅前五为桃李面包（+15.02%）、李子园（+14.98%）、良品铺子（+14.12%）、仲景食品（+12.49%）、汤臣倍健（+11.98%）。
• 跌幅前五：绝味食品（-5.10%）、燕京啤酒（-4.54%）、皇氏集团（-4.44%）、五芳斋（-3.91%）、来伊份（-3.35%）。

三季报回顾

• 白酒：
  • 前三季度营收同比增长16.13%，净利率同比增长1.28%。
  • 单三季度营收、利润增长提速，高端酒表现稳健，次高端分化，区域酒企复苏。
• 大众品：
  • 调味品：Q3营收141.08亿元，同比增长10.67%；归母净利润21.12亿元，同比增长7.59%。
  • 乳制品：Q3营收493.74亿元，同比增长4.71%；归母净利润22.26亿元，同比下滑32.95%。
  • 软饮料：Q3营收72.61亿元，同比增长0.99%；归母净利润10.56亿元，同比减少13.03%。
  • 速冻食品：Q3营收75.16亿元，同比增长14.56%；归母净利润4.57亿元，同比增长41.05%。
  • 休闲食品：Q3营收188.84亿元，同比增长0.34%；归母净利润16.25亿元，同比减少35.02%。

四季度展望

• 需求端：疫情防控趋稳，餐饮、商超、门店客流复苏，带动白酒、调味品、啤酒、速冻食品等B端需求回升。
• 成本端：原材料价格回落，行业成本压力缓解，龙头公司具备更强提价能力。
• 业绩预期：行业龙头公司有望迎来业绩拐点，Q4起利润弹性将逐步显现。

风险提示

• 疫情扰动：区域性疫情可能导致部分消费需求波动。
• 行业竞争：竞争加剧可能引发价格战，影响盈利能力。
• 食品安全：食品安全事件可能影响消费者信心。
• 成本波动：原材料、能源等成本波动将增加盈利不确定性。

重点公告

• 白酒：
  • 金徽酒：股东股份质押，影响持股比例。
  • 贝因美：调整股票期权激励计划，减少激励对象人数。
• 大众品：
  • 金达威：收到深交所监管函，涉及股份变动未及时披露。
  • 皇氏集团：召开股东大会，通过审计机构及担保额度议案。
  • 加加食品：启动股份回购计划，用于员工持股或激励。
  • 立高食品：股东减持股份，影响市场信心。

行业新闻

• 五粮液：亮相APEC工商领导人峰会，提升国际影响力。
• 泸州老窖：获准公开发行公司债券，融资渠道拓宽。
• 酒鬼酒：推出“馥郁香白酒风格体系构建及关键工艺智能化示范”项目，技术升级。
• 奈雪的茶：计划开设第1000家直营店，加强直营与加盟结合。
• 维他奶：部分市场涨价，应对成本压力。
• 百事饮料：宜昌基地投产，提升产能。

产业链数据跟踪

• 宏观数据：10月社消零售总额为40,270.50亿元，同比-0.50%；餐饮业为4099.40亿元，同比-8.10%。
• 农产品价格：小麦、玉米、大豆等价格波动，部分价格回落。
• 畜牧产品：猪肉、仔猪、毛猪价格同比大幅上升，白条鸡价格稳中有升。
• 包装材料：瓦楞纸、PET等价格下降，反映成本压力缓解。

投资评级说明

• 股票评级：
  • 推荐：预期个股相对基准指数涨幅在20%以上。
  • 谨慎推荐：预期个股相对基准指数涨幅在10%与20%之间。
  • 中性：预期个股相对基准指数涨幅在-10%与10%之间。
  • 回避：预期个股相对基准指数涨幅在-10%以下。
• 行业评级：
  • 强于大市：预期行业相对基准指数涨幅在10%以上。
  • 中性：预期行业相对基准指数涨幅在-10%与10%之间。
  • 弱于大市：预期行业相对基准指数涨幅在-10%以下。
• 可转债评级：
  • 推荐：预期可转债相对基准指数涨幅在10%以上。
  • 谨慎推荐：预期可转债相对基准指数涨幅在5%与10%之间。
  • 中性：预期可转债相对基准指数涨幅在-5%与5%之间。
  • 回避：预期可转债相对基准指数涨幅在-5%以下。

分析师声明

• 报告由蔡雪昱、华夏霖等分析师撰写，承诺无利益冲突。
• 数据来源可靠，结论独立、客观、公正，不受其他部门或利益相关方影响。

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公司简介

• 中邮证券成立于2002年，注册资本50.6亿元，由中国邮政集团有限公司绝对控股。
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