20201014-渤海证券-食品饮料行业月报_双节及秋糖会反馈良好_白酒板块迎开门红_15页_1mb

食品饮料行业月报总结

核心内容概述

2020年9月，食品饮料行业整体表现承压，板块下跌9.11%，跑输沪深300指数4.36个百分点，位列中信29个一级行业下游。尽管如此，白酒板块在双节及秋糖会后迎来修复，行业基本面逐步改善，成为板块中表现相对较好的子领域。

主要观点

1. 白酒板块

• 高端白酒冲高回落：飞天茅台一批价节前一度上涨至2875元后回落，五粮液一批价也出现波动，但整体仍保持坚挺。
• 次高端白酒复苏迹象：部分酒企次高端单品动销逐步恢复，展现出较强市场势能。
• 行业基本面改善：渠道库存和终端动销基本恢复正常，白酒业绩有望持续环比改善。
• 投资建议：建议优选高端白酒，同时关注次高端动销恢复情况。

2. 啤酒&葡萄酒

• 啤酒产量下降：8月啤酒产量同比下降3.80%，但累计同比降幅收窄至7.90%。
• 葡萄酒产量低迷：国内葡萄酒产量同比下降28.80%，进口葡萄酒数量也下降32.60%，行业复苏仍需时间。
• 价格波动不大：啤酒零售价基本稳定，葡萄酒价格波动较小。

3. 乳制品

• 生鲜乳价格上涨：9月生鲜乳均价为3.85元/公升，同比上涨3.77%，环比上涨3.22%。
• 终端价格平稳：牛奶及酸奶零售价基本持平，婴幼儿奶粉价格小幅上涨。
• 利润弹性释放：企业可能因成本上升而收缩费用投放，叠加疫情后终端需求改善，利润空间有望提升。

4. 肉制品

• 猪肉价格下行：9月猪肉价格环比小幅下跌，行业中期拐点或已出现。
• 猪粮比上涨：猪粮比达15.24，同比上涨10.20%，显示成本压力有所缓解。
• 鲜/冷藏肉产量下降：1-8月鲜/冷藏肉产量同比下降16.70%。

5. 成本环境

• 农产品价格略涨：玉米和豆粕价格同比上涨，继续推高成本。
• 包装材料温和上涨：瓦楞纸和玻璃价格分别上涨13.17%和6.24%，成本环境面临一定压力。

关键信息

• 板块整体表现：食品饮料板块9月下跌9.11%，食品板块跌幅最大（13.27%）。
• 估值情况：截至9月30日，食品饮料板块PE和PB分别为47.60和9.63，相对沪深300估值溢价率分别为3.25和6.13，估值溢价略有回落。
• 北向资金动向：9月北向资金净流出29.03亿元，但对部分个股如燕京啤酒、珠江啤酒、古井贡酒增持，对龙大肉食减持。
• 推荐个股：伊利股份、光明乳业、洋河股份、五粮液、今世缘。
• 投资评级：行业整体为“中性”，建议关注业绩改善和估值修复机会。

风险提示

• 宏观经济下行风险：可能影响整体消费能力和行业景气度。
• 重大食品安全风险：对行业长期发展构成威胁。
• 消费复苏趋势不明：疫情对消费行为的持续影响仍需观察。

总结

食品饮料行业在2020年9月整体承压，但白酒板块在双节及秋糖会后表现良好，显示出行业复苏的迹象。乳制品和部分肉制品因成本上涨和终端需求改善，具备利润弹性。板块估值仍高于中位数，但溢价有所收敛，建议关注高端白酒和乳制品龙头。整体投资评级为“中性”，需警惕宏观经济、食品安全和消费复苏不及预期等风险。