20230428-群益证券-山西汾酒-600809.SH-业绩超预期_高质量发展值得期待_3页_440kb

公司报告总结

公司基本信息

• 公司名称：山西杏花村汾酒集团有限责任公司（代码：600809.SH）
• 当前股价：24.512元（2023年4月27日）
• 目标价：320元
• 股价12个月高/低点：33.3元/22.731元
• 总市值：约2972.68亿元
• 每股净值：21.43元
• 股价/账面净值比：1.139
• 评等：买进

财务表现

• 2022年收入2621亿元，同比增长31.3%，净利润81亿元，同比增长524%。
• 2023年第一季度收入1268亿元，同比增长204%，净利润482亿元，同比增长30%。
• 毛利率：2022年升至75.4%，2023年第一季度为75.6%。
• 费用率下降明显，2022年期间费用率同比下降3.91个百分点至1.77%。

产品与市场分析

• 高价位酒类收入增长显著，2022年同比增长395%，青花系列是主要驱动力，如青花20和青花30销售额持续提升。
• 其他酒类收入增长14%。
• 地区扩张：省外市场收入增长364%，全国可控终端突破112万家，长江以南市场增长超50%。

投资建议

• 维持“买进”评级，预计2023年净利润102亿元（同比增长26%），2024年净利润124.5亿元（同比增长22%）。
• 当前PE为29倍，目标价对应PE 24倍，估值合理。

风险提示

• 省外扩张不及预期、行业竞争加剧、费用投放超预期。