20231026-国联证券-山西汾酒-600809.SH-国联证券-公司季报点评-发展动力与调控能力同频共振_看好高质量成长_3页_286kb

山西汾酒公司季报点评总结

• 业绩增长强劲：公司2023年前三季度实现营收267.44亿元，同比增长20.78%，归母净利润94.31亿元，同比增长32.68%。其中三季度营收77.33亿元，同比增长13.55%，归母净利润26.64亿元，同比增长27.12%，利润增长显著。

• 产品结构调整：中高档酒收入占比提升至75.17%，优于普通酒类，体现公司优化产品结构的战略。

• 省外扩张加速：省外收入占比提升，三季度达59.45%，带动整体增长，区域发展均衡。

• 费用控制高效：销售费用率显著压降，三季度为10.61%，同比下降0.578个百分点，毛利率略承压但盈利能力改善，净利率同比增长。

• 盈利预测下调：公司预计2023-2025年收入分别为315.57亿元、379.31亿元、453.10亿元，对应增速20.38%、20.20%、19.45%；归母净利润增速更高，维持买入评级，目标价29,960元。

• 主要风险：白酒消费力下滑、产品升级及全国化进程不及预期，可能影响增长可持续性。