20201228-群益证券-山西汾酒-600809.SH-深化改革迎接十四五新征程_3页_226kb

山西汾酒（600809.SH）2020年12月28日分析总结

核心内容

山西汾酒（600809.SH）在2020年12月28日发布了一份投资分析报告，内容涵盖公司基本面、业绩预测、战略规划及投资建议等。

股价与市场表现

• 当前股价（2020/12/25）：327.51元
• 上证指数（2020/12/25）：3396.56
• 12个月股价高/低点：345.58 / 74.99
• 目标价：373元
• 股价涨跌（近一个月）：27.8%
• 股价涨跌（近三个月）：66.5%

公司基本资料

• 总发行股数：871.53百万
• A股数：865.85百万
• A股市值：2835.74亿元
• 主要股东：山西杏花村汾酒集团有限责任公司（56.56%）
• 每股净值：10.49元
• 股价/账面净值：31.21倍

投资建议

• 评等：TRADING BUY（区间操作）
• PE（2020）：98倍
• PE（2021）：76倍

主要观点

“十三五”成果

• 收入CAGR：2016-2019年达28%
• 利润CAGR：2016-2019年达34%
• 市场拓展：全国化推进，省外市场迅速扩张，收入CAGR达33%
• 品牌建设：成功引入战投、实施股权激励、完成集团整体上市等改革措施

“十四五”战略规划

• 改革目标：深化品牌竞争力，分三阶段推进营销改革：
  1. 2021年：解决经销商问题，优化体系管理
  2. 2022-2023年：推动省外市场高质量发展，突破长江以南市场
  3. 2023年后：实现青花汾酒营收历史性突破，完成“1357”市场布局
• 战略配置：实施“13344”战略，包括营销体系一体化、提升品牌价值、优化经销商结构、圈层营销、产品“抓两头、带中间”、稳定价格体系等
• 产品布局：9月推出千元价格带产品青花30复兴版，完善产品体系，增强品牌影响力

关键信息

业绩预测

市盈率与股息率

机构投资者占比

• 基金：10.1%
• 一般法人：72.8%

风险提示

• 省外扩张不及预期
• 行业竞争加剧
• 费用投放超预期

产品组合

附录数据概览

合并损益表

• 营业收入：持续增长，2020年预计达14283百万元
• 营业利润：2020年预计达3887百万元
• 归属于母公司所有者的净利润：2020年预计达2901百万元

合并资产负债表

• 资产总计：2020年预计达18617百万元
• 负债及股东权益合计：与资产总计相等，体现财务结构稳健

合并现金流量表

• 经营活动产生的现金流量净额：2020年预计为2142百万元
• 投资活动产生的现金流量净额：2020年预计为27百万元
• 筹资活动产生的现金流量净额：2020年预计为-788百万元
• 现金及现金等价物净增加额：2020年预计为1381百万元

总结

山西汾酒在“十三五”期间实现了快速成长，收入与利润均保持较高复合增长率。2020年前三季度业绩稳健，省外市场增长显著，且确立了“汾酒+竹叶青”双轮驱动战略。在“十四五”期间，公司将继续深化营销改革，优化产品结构，提升品牌影响力。当前投资建议为“区间操作”，目标价为373元，PE估值合理，具备一定的增长潜力。但需关注省外扩张、行业竞争及费用控制等潜在风险。