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晨会纪要总结

核心内容概述

本次晨会纪要由第一创业证券研究所分析师刘笑瑜发布，涵盖产业综合组与消费组两大板块的最新动态与市场分析。主要聚焦于半导体存储行业及教育行业的财务表现、市场趋势与投资前景。

一、产业综合组

核心观点

• SK海力士财报表现强劲：2025财年第三季度营业收入为24.4489万亿韩元，营业利润为11.3834万亿韩元，净利润为12.5975万亿韩元，营业利润率为47%，净利润率为52%。
• 存储产品价格持续上涨：2025年第一季度DRAM平均销售价格同比上涨约60%，NAND平均销售价格同比上涨约70%。
• 市场需求高度确定：公司表示2026年全产品（HBM/DRAM/NAND）已100%被客户长单锁定，且3~5年的长单已达90%，显示市场对存储行业的持续需求。
• 下游需求强劲支撑行业景气度：谷歌自研模型每分钟处理Tokens数量环比增长60%，表明AI等下游应用对存储需求的持续拉动，存储行业高景气度将维持较长时间。

政策影响

• 新能源与电力系统政策支持：中共中央办公厅、国务院办公厅发布《关于更高水平更高质量做好节能降碳工作的意见》，强调大力发展非化石能源和新型储能，加快新型电力系统建设。
• 外部环境推动新能源发展：在当前全球能源供应紧张、地缘政治动荡的背景下，新能源和新型电力系统的发展被进一步强调，其重要性不会因短期局势缓和而减弱。

二、消费组

昂立教育

• 业绩显著改善：2025年实现营收约13.8亿元，同比增长12.2%；归母净利润约0.8亿元，实现扭亏为盈；扣非净利润约400万元，同样转正。
• 盈利改善来源：一方面受益于约7,800万元的资产处置及政府补助等非经常性收益，另一方面核心业务经营效率提升，即使承担约3,140万元股权激励费用，仍实现盈利。
• 业务趋势向好：下半年收入增速进一步提速，核心业务盈利已覆盖上半年季节性亏损，经营改善趋势持续。
• 未来展望：随着运营效率优化及AI教学等新产品落地，有望进一步提升单位成本效率并打开业绩弹性，但需关注非经常性收益占比对利润质量的短期扰动。

新东方

• 业绩高增：FY2026Q3实现营收14.17亿美元，同比增长19.8%；归母净利润1.27亿美元，同比增长45.3%。
• 盈利能力提升：Non-GAAP经营利润率提升至14.3%，利润增速显著快于收入增长，显示公司盈利能力持续强化。
• 业务结构优化：新教育板块同比增长23.3%，非学科培训及智能学习设备在60个城市快速复制，形成规模化增长；传统业务同步修复，出国考培环比加速，国内考培保持双位数增长。
• 未来增长预期：公司上调全年收入指引至13%~14%增长区间，叠加递延收入同比增长7.8%，短期收入增长有支撑。公司已进入新业务驱动增长+效率驱动利润的新阶段。

风险提示

• 对上述事件发展趋势的点评，存在因经济增长、行业竞争、销售不及预期等变化，而不如预期的可能。

重要声明

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