> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 晨会纪要总结 ## 核心内容概述 本次晨会纪要由第一创业证券研究所分析师刘笑瑜发布，涵盖产业综合组与消费组两大板块的最新动态与市场分析。主要聚焦于半导体存储行业及教育行业的财务表现、市场趋势与投资前景。 ## 一、产业综合组 ### 核心观点 - **SK海力士财报表现强劲**：2025财年第三季度营业收入为24.4489万亿韩元，营业利润为11.3834万亿韩元，净利润为12.5975万亿韩元，营业利润率为47%，净利润率为52%。 - **存储产品价格持续上涨**：2025年第一季度DRAM平均销售价格同比上涨约60%，NAND平均销售价格同比上涨约70%。 - **市场需求高度确定**：公司表示2026年全产品（HBM/DRAM/NAND）已100%被客户长单锁定，且3~5年的长单已达90%，显示市场对存储行业的持续需求。 - **下游需求强劲支撑行业景气度**：谷歌自研模型每分钟处理Tokens数量环比增长60%，表明AI等下游应用对存储需求的持续拉动，存储行业高景气度将维持较长时间。 ### 政策影响 - **新能源与电力系统政策支持**：中共中央办公厅、国务院办公厅发布《关于更高水平更高质量做好节能降碳工作的意见》，强调大力发展非化石能源和新型储能，加快新型电力系统建设。 - **外部环境推动新能源发展**：在当前全球能源供应紧张、地缘政治动荡的背景下，新能源和新型电力系统的发展被进一步强调，其重要性不会因短期局势缓和而减弱。 ## 二、消费组 ### 昂立教育 - **业绩显著改善**：2025年实现营收约13.8亿元，同比增长12.2%；归母净利润约0.8亿元，实现扭亏为盈；扣非净利润约400万元，同样转正。 - **盈利改善来源**：一方面受益于约7,800万元的资产处置及政府补助等非经常性收益，另一方面核心业务经营效率提升，即使承担约3,140万元股权激励费用，仍实现盈利。 - **业务趋势向好**：下半年收入增速进一步提速，核心业务盈利已覆盖上半年季节性亏损，经营改善趋势持续。 - **未来展望**：随着运营效率优化及AI教学等新产品落地，有望进一步提升单位成本效率并打开业绩弹性，但需关注非经常性收益占比对利润质量的短期扰动。 ### 新东方 - **业绩高增**：FY2026Q3实现营收14.17亿美元，同比增长19.8%；归母净利润1.27亿美元，同比增长45.3%。 - **盈利能力提升**：Non-GAAP经营利润率提升至14.3%，利润增速显著快于收入增长，显示公司盈利能力持续强化。 - **业务结构优化**：新教育板块同比增长23.3%，非学科培训及智能学习设备在60个城市快速复制，形成规模化增长；传统业务同步修复，出国考培环比加速，国内考培保持双位数增长。 - **未来增长预期**：公司上调全年收入指引至13%~14%增长区间，叠加递延收入同比增长7.8%，短期收入增长有支撑。公司已进入新业务驱动增长+效率驱动利润的新阶段。 ## 风险提示 - 对上述事件发展趋势的点评，存在因经济增长、行业竞争、销售不及预期等变化，而不如预期的可能。 ## 重要声明 - 本报告由第一创业证券股份有限公司发布，公司已具备证券投资咨询业务资格。 - 本报告仅供客户使用，未经授权不得转发或复制。 - 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。 - 报告观点、结论和建议仅供参考，不构成投资建议。 - 投资者据此作出的投资决策与公司及分析师无关。 - 公司可能持有报告中提及的公司证券头寸，并提供相关金融服务。 ## 投资评级说明 | 评级类别 | 具体评级 | 评级定义 | |------------------|------------|----------| | 股票投资评级 | 强烈推荐 | 预计6个月内股价涨幅超同期市场基准指数20%以上 | | | 审慎推荐 | 预计6个月内股价涨幅超同期市场基准指数5-20%之间 | | | 中性 | 预计6个月内股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 | | | 回避 | 预计6个月内股价表现弱于市场基准指数5%以上 | | 行业投资评级 | 推荐 | 行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 | | | 中性 | 行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 | | | 回避 | 行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 | ## 联系方式 | 办事处 | 地址 | 电话 | 传真 | |--------------|-------------------------------|-----------------|-----------------| | 公司总部 | 深圳市福田区福华一路115号投行大厦20楼 | 0755-23838888 | 0755-25831718 | | 北京办事处 | 北京市西城区广宁伯街2号金泽大厦东区16层 | 010-63197788 | 010-63197777 | **P.R.China:518048 www.firstcapital.com.cn** **P.R.China:100140** **市场有风险，投资需谨慎。**