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晨会纪要总结

核心内容概述

本次晨会纪要由第一创业证券研究所分析师刘笑瑜发布，内容涵盖宏观经济、产业综合和消费三大板块的最新动态与分析。报告对2026年政府工作报告中的经济增长目标、就业与物价调控政策进行了解读，并对锂电产业链及消费行业的重要企业表现进行了点评。

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一、宏观经济组

政府工作报告解读

• 经济增长目标：2026年GDP实际增长目标为4.5%-5%，略低于5%的预期，显示经济增长压力较大。
• 就业目标：新增城镇就业1200万人以上，城镇调查失业率目标为5.5%，较2026年1月和2025年平均值有所上调，反映就业压力持续存在。
• 物价目标：CPI同比目标为2%，而2025年实际为0%，2026年1月为0.2%，2月预计为1.2%，表明促进物价合理回升已成为宏观调控的重要目标。
• 其他目标：居民收入增长与经济增长同步，国际收支基本平衡，粮食产量目标为1.4万亿斤左右，单位GDP二氧化碳排放降低3.8%。

宏观调控措施

• 实施更加积极的财政政策，赤字率按4%左右安排，赤字规模达5.89万亿元，较上年增加2300亿元。
• 一般公共预算支出首次突破30万亿元，增加约1.27万亿元。
• 中央预算内投资7550亿元用于“两重”建设。
• 发行超长期特别国债1.3万亿元，其中2500亿元用于支持消费品以旧换新，8000亿元用于“两重”建设，3000亿元用于支持国有大型商业银行补充资本。
• 安排地方政府专项债券4.4万亿元，完善负面清单管理和自审自发试点，重点支持建设重大项目、置换隐性债务、消化政府拖欠账款等。

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二、产业综合组

锂电产业链动态

• 2026年3月锂电全产业链各环节排产同环比均大幅攀升，同比涨幅集中在37%-50%之间，部分企业创下单月排产历史新高。
• 电池环节6家企业合计排产145.5GWh，同比增长37%，环比提升22%。
• 正极、负极、隔膜企业排产分别同比增长50%、42%、50%。
• 璞泰来2025年销售净利率恢复至14%，第四季度净利润达6.2亿元，静态PE估值27倍。
• 当前锂电产业链产品价格稳定在较高水平，叠加排产数据提升，预计2026年锂电产业链盈利增长可期。

美国数据中心供电承诺

• 微软、谷歌、OpenAI、亚马逊、Meta、xAI和甲骨文签署自主供电承诺，预计未来将自建电源以满足数据中心需求。
• 国际能源署预测，到2030年全球数据中心电力需求将增长一倍以上，达945太瓦时。
• 美国拟管制高端AI芯片出口，推动发电燃气轮机、固态变压器和储能需求增长。

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三、消费组

亚瑟士2025年业绩表现

• 全年营收363.6亿元，同比增长19.5%；净利润44.26亿元，同比增长54.7%。
• 毛利率56.8%，同比提升1个百分点；净利率达12.17%。
• 业绩增长与利润改善主要得益于专业跑步品类持续放量，全年跑步收入163亿元，占比44.83%，同比增长11.2%。
• 公司指引2026年收入426亿元，同比增长17%，预计增长动能将延续。

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风险提示

• 对上述事件发展趋势的点评存在不确定性，可能因经济增长、行业竞争、销售不及预期等因素导致结果不如预期。

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