> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 晨会纪要 # 第一创业证券研究所 分析师：刘笑瑜 证书编号：S1080525070001 电话：0755-23838239 邮箱：liuxiaoyu@fcsc.com # 核心观点： # 一、产业综合组： 据台媒报道，国巨旗下基美（KEMET）传出再度调涨钽质电容产品报价，T523系列聚合物钽质电容器产品线（KO-CAP）价格调整将自4月1日起生效，这也是自去年下半年起，国巨第三度调涨钽电容报价。由于不仅AI服务器的GPU、ASIC服务器需要使用较多钽电容，军工、航天领域也大量使用钽电容，产业预计2026年钽质电容恐全年为“卖方市场”。我们认为KEMET全球最大的钽质电容供应商，约占 $47\%$ 的市场份额，持续上调产品价格说明行业需求已经明显供不应求。目前国内被动元件的上市公司整体估值相对存储、半导体等相对较低，叠加行业景气上行，因此看好相关产业的投资机会。 深圳佰维存储688525.SH昨日发布了2026年1月-2月业绩预告的自愿性披露公告，1~2月实现营业收入40~45亿元，同比增长 $340\%$ 至 $395\%$ ，实现归母净利润 $15\sim 18$ 亿元，同比增加 $922\%$ 至 $1086\%$ 。1-2月股份支付费用约为3,260.63万元。和去年四季度单季度净利润约8亿元相比，本次预告的净利润环比成倍增长。由于目前存储价格仍处高位，且最近有新闻报道苹果等公司已接受2026年存储翻倍的价格涨幅，因此我们继续看好存储行业的高景气度持续。 # 风险提示： 对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、销售不及预期等变化，而不如预期的可能。 # 二、消费组： 银河娱乐（00027.HK）2025年业绩稳健向上，全年净收益492.4亿港元，同比 $+13\%$ ；经调整EBITDA145.0亿港元，同比 $+19\%$ ；归母净利106.7亿港元，同比 $+22\%$ 。其中，全年博彩净赢率偏高，对EBITDA一次性正面贡献约15亿港元，若按正常化赢率口径EBITDA约130.2亿港元，同比 $+5\%$ 。单季看，25Q4经调整EBITDA43.0亿港元，同比 $+33\%$ ，环比 $+29\%$ ，同样受高赢率带来约7.3亿港元的阶段性抬升。业绩驱动主要来自高端中场/超高端中场战略的兑现与结构优化：全年博彩总收益491亿港元，同比 $+19\%$ ，而贵宾厅收益95亿港元，同比 $+79\%$ ，带动业绩修复。中场收益365亿港元，同比 $+10\%$ ，整体保持韧性；同时非博彩作为引流引擎强化协同，全年举办约350场活动带动酒店/零售等收入66.3亿港元，澳门银河九店平均入住率达 $98\%$ 。展望后续，短期需关注净赢率回归常态后利润增速的降速，但2026年2月正式开幕的嘉佩乐酒店对超高端客群的卡位有望支撑结构继续上行。中长期看，路氹第四期项目计划2027年竣工，新增约1,350间高端客房及约5,000座剧院等非博彩设施，在澳门酒店供给偏紧背景下将强化接待能力、提升份额并打开新一轮增长空间。公司期末现金及流动投资363亿港元、净现金350亿港元，叠加全年派息每股1.50港元，意味着扩张与股东回报的安全垫较厚、确定性相对更强。 # 风险提示： 对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、销售不及预期等变化，而不如预期的可能。 # 重要声明： 第一创业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司研究所的客户使用。本公司研究所不会因接收人收到本报告而视其为客户。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。 本报告可能在今后一段时间内因公司基本面变化和假设不成立导致的目标价格不能达成的风险。 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司不会承担因使用本报告而产生的法律责任。 本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。 本报告版权归本公司所有，未经本公司授权，不得复印、转发或向特定读者群以外的人士传阅，任何媒体和个人不得自行公开刊登、传播或使用，否则本公司保留追究法律责任的权利；任何媒体公开刊登本研究报告必须同时刊登本公司授权书，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，并自行承担向其读者、受众解释、解读的责任，因其读者、受众使用本报告所产生的一切法律后果由该媒体承担。任何自然人不得未经授权而获得和使用本报告，未经授权的任何使用行为都是不当的，都构成对本公司权利的损害，由其本人全权承担责任和后果。 市场有风险，投资需谨慎。 投资评级： 联系方式： <table><tr><td>评级类别</td><td>具体评级</td><td>评级定义</td></tr><tr><td rowspan="4">股票投资评级</td><td>强烈推荐</td><td>预计6个月内,股价涨幅超同期市场基准指数20%以上</td></tr><tr><td>审慎推荐</td><td>预计6个月内,股价涨幅超同期市场基准指数5-20%之间</td></tr><tr><td>中性</td><td>预计6个月内,股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间</td></tr><tr><td>回避</td><td>预计6个月内,股价表现弱于市场基准指数5%以上</td></tr><tr><td rowspan="3">行业投资评级</td><td>推荐</td><td>行业基本面向好,行业指数将跑赢基准指数</td></tr><tr><td>中性</td><td>行业基本面稳定,行业指数跟随基准指数</td></tr><tr><td>回避</td><td>行业基本面向淡,行业指数将跑输基准指数</td></tr></table> <table><tr><td>公司总部</td><td>北京办事处</td></tr><tr><td>深圳市福田区福华一路115号投行大厦20楼</td><td>北京市西城区广宁伯街2号金泽大厦东区16层</td></tr><tr><td>TEL:0755-23838888 FAX:0755-25831718</td><td>TEL:010-63197788 FAX:010-63197777</td></tr><tr><td>P.R.China:518048 www.firstcapital.com.cn</td><td>P.R.China:100140</td></tr></table>