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晨会纪要总结

一、核心内容概述

本次晨会主要围绕产业综合组与消费组的行业分析与投资建议展开，涵盖了被动元件行业、存储行业以及博彩行业的最新动态和未来展望。

二、产业综合组分析

1. 钽质电容价格持续上涨

• **国巨（KEMET）**再度调涨钽质电容产品报价，T523系列聚合物钽质电容器（KO-CAP）价格自2026年4月1日起生效。
• 这是自去年下半年以来的第三次调价，表明行业需求已明显超过供给。
• 钽电容广泛应用于AI服务器、GPU、ASIC服务器、军工及航天领域，未来2026年可能成为全年卖方市场。
• KEMET作为全球最大的钽质电容供应商，市场份额约47%，其调价行为具有行业代表性。

2. 存储行业持续高景气

• 深圳佰维存储（688525.SH）发布2026年1月-2月业绩预告，实现营业收入40~45亿元，同比增长340%~395%。
• 归母净利润为15~18亿元，同比增加922%~1086%，显示行业高景气度。
• 股份支付费用约为3,260.63万元，表明公司仍在进行人才激励。
• 与去年四季度单季度净利润约8亿元相比，1-2月净利润成倍增长。
• 存储价格仍处高位，苹果等公司已接受2026年存储价格翻倍，预计存储行业高景气度将持续。

三、消费组分析

1. 银河娱乐（00027.HK）业绩稳健

• 2025年全年净收益为492.4亿港元，同比增长13%。
• 经调整EBITDA为145.0亿港元，同比增长19%；归母净利为106.7亿港元，同比增长22%。
• 博彩净赢率偏高，对EBITDA一次性带来约15亿港元的正面贡献，若按正常赢率口径，EBITDA为130.2亿港元，同比增长5%。
• 2025年第四季度经调整EBITDA为43.0亿港元，同比增长33%，环比增长29%，主要受益于高赢率。

2. 业绩驱动因素

• 高端中场/超高端中场战略的落地，带动业绩修复。
• 贵宾厅收益达95亿港元，同比增长79%。
• 中场收益为365亿港元，同比增长10%，整体保持韧性。
• 非博彩业务作为引流引擎，全年举办约350场活动，带动酒店/零售等收入达66.3亿港元。
• 澳门银河九店平均入住率达98%，显示强劲的市场表现。

3. 未来展望

• 短期需关注净赢率回归常态后利润增速的下降。
• 2026年2月将正式开幕嘉佩乐酒店，有望吸引超高端客群，支撑业绩结构继续上行。
• 中长期，路氹第四期项目计划于2027年竣工，新增约1,350间高端客房及5,000座剧院等非博彩设施，在澳门酒店供给偏紧的背景下，将进一步提升接待能力与市场份额，打开新一轮增长空间。

4. 财务状况

• 公司期末现金及流动投资为363亿港元，净现金为350亿港元，具备较强的财务实力。
• 全年派息为每股1.50港元，显示公司对股东回报的重视。

四、风险提示

• 对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长放缓、行业竞争加剧、销售不及预期等因素，导致实际结果与预期不符的可能性。

五、投资建议

1. 行业投资评级

2. 股票投资评级

六、重要声明

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七、联系方式

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八、公司总部与办事处信息

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