> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 晨会纪要总结 ## 一、宏观经济组 ### 核心内容 2026年1-2月全国财政收支数据公布，显示财政状况有所改善。 ### 主要观点 - **财政收入**：全国一般公共财政收入同比增长 $0.7\%$，较去年回升2.4个百分点。其中，中央财政收入同比为 $-1.7\%$，回升4.8个百分点；地方财政收入同比为 $2.6\%$，回升0.2个百分点。 - **财政支出**：全国一般公共财政支出同比增长 $3.6\%$，较去年回升2.6个百分点。中央财政支出同比为 $4.5\%$，较去年回落1.2个百分点；地方财政支出同比为 $3.5\%$，较去年回升3.3个百分点。 - **政府性基金收入与支出**：政府性基金收入同比下降 $16\%$，较去年回落9个百分点；政府性基金支出同比增长 $16\%$，较去年回升4.7个百分点。 - **税收与非税收入**：全国税收收入同比增长 $0.1\%$，非税收入同比增长 $3.4\%$，较去年回升51.3个百分点。非税收入增速远高于税收收入。 - **税种表现**：证券印花税收入增速最高，为 $110\%$，较去年回升52.2个百分点；车辆购置税为 $11.5\%$，较去年回升30.3个百分点；外贸企业出口退税收入为 $9.7\%$，较去年回落1个百分点；国内增值税为 $4.7\%$，较去年回落1.3个百分点。其余税种如企业所得税、消费税、个人所得税均为负增长，显示财政收入质量有所下降。 ### 关键信息 - 财政收入质量有待改善，消费税、个人所得税和企业所得税增速均为负。 - 地方财政改善更为明显，但中央财政支出有所回落。 - 非税收入增长显著，成为财政收入的重要支撑。 ## 二、产业综合组 ### 核心内容 瑞声科技发布2025年全年业绩报告，显示其业务持续增长，同时锂电池产业链在4月份排产数据全线飘红。 ### 主要观点 - **瑞声科技业绩**：2025年营业收入达318.2亿元，同比增长 $16.4\%$；净利润为25.1亿元，同比增长 $39.8\%$。 - **业务增长**：手机声学、触觉业务为主，消费电子散热、AR眼镜等新兴业务快速增长。 - **2026年展望**：CFO预计2026年销售收入增速将不低于2025年水平，毛利率稳中有升。 - **锂电池产业链**：4月排产数据全线突破 $30\%$，电池环节排产达204GWh，同比增长 $56\%$。碳酸锂、磷酸铁锂、负极、电解液、隔膜等环节排产均超 $50\%$。 - **增长驱动**：储能高增长和新能源车向纯电转型推动锂电池需求持续上升。 ### 关键信息 - 瑞声科技业务持续增长，新兴领域表现亮眼。 - 锂电池产业链在4月份排产数据强劲，预计2026年高景气度将持续。 ## 三、消费组 ### 核心内容 阿里巴巴FY2026Q3季度业绩显示，核心业务仍具韧性，但利润端明显下滑。 ### 主要观点 - **总收入**：2026年Q3总收入为2,848亿元，同比增长 $2\%$。剔除已处置业务影响后，同口径收入同比增长 $9\%$。 - **利润下滑**：经营利润、经调整EBITA和非公认会计准则净利润分别同比下降 $74\%$、 $57\%$ 和 $67\%$，主要因战略投入增加。 - **消费业务亮点**：即时零售同比增长 $56\%$，履约效率、订单结构和单位经济效益持续改善。 - **传统电商承压**：核心电商CMR同比增长仅 $1\%$，反映增长压力。 - **会员增长**：88VIP会员数超过5,900万，保持双位数增长，显示用户粘性较强。 - **海外业务改善**：海外商业业务亏损明显收窄，表明新业务投入初见成效。 ### 关键信息 - 阿里巴巴核心业务仍具韧性，但利润承压。 - 即时零售表现突出，成为消费板块增长亮点。 - 市场关注点将逐步转向消费业务效率提升与协同效应。 ## 风险提示 - 所有事件发展趋势点评均存在因经济增长、行业竞争、销售不及预期等变化而不如预期的可能。 ## 重要声明 - 本报告由第一创业证券研究所发布，仅供客户使用。 - 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性。 - 报告观点、结论和建议仅供参考，不构成投资建议。 - 报告版权归第一创业证券所有，未经授权不得使用或传播。 - 投资有风险，入市需谨慎。