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晨会纪要总结

一、宏观经济组

核心内容

2026年1-2月全国财政收支数据公布，显示财政状况有所改善。

主要观点

• 财政收入：全国一般公共财政收入同比增长 $0.7%$，较去年回升2.4个百分点。其中，中央财政收入同比为 $-1.7%$，回升4.8个百分点；地方财政收入同比为 $2.6%$，回升0.2个百分点。
• 财政支出：全国一般公共财政支出同比增长 $3.6%$，较去年回升2.6个百分点。中央财政支出同比为 $4.5%$，较去年回落1.2个百分点；地方财政支出同比为 $3.5%$，较去年回升3.3个百分点。
• 政府性基金收入与支出：政府性基金收入同比下降 $16%$，较去年回落9个百分点；政府性基金支出同比增长 $16%$，较去年回升4.7个百分点。
• 税收与非税收入：全国税收收入同比增长 $0.1%$，非税收入同比增长 $3.4%$，较去年回升51.3个百分点。非税收入增速远高于税收收入。
• 税种表现：证券印花税收入增速最高，为 $110%$，较去年回升52.2个百分点；车辆购置税为 $11.5%$，较去年回升30.3个百分点；外贸企业出口退税收入为 $9.7%$，较去年回落1个百分点；国内增值税为 $4.7%$，较去年回落1.3个百分点。其余税种如企业所得税、消费税、个人所得税均为负增长，显示财政收入质量有所下降。

关键信息

• 财政收入质量有待改善，消费税、个人所得税和企业所得税增速均为负。
• 地方财政改善更为明显，但中央财政支出有所回落。
• 非税收入增长显著，成为财政收入的重要支撑。

二、产业综合组

核心内容

瑞声科技发布2025年全年业绩报告，显示其业务持续增长，同时锂电池产业链在4月份排产数据全线飘红。

主要观点

• 瑞声科技业绩：2025年营业收入达318.2亿元，同比增长 $16.4%$；净利润为25.1亿元，同比增长 $39.8%$。
• 业务增长：手机声学、触觉业务为主，消费电子散热、AR眼镜等新兴业务快速增长。
• 2026年展望：CFO预计2026年销售收入增速将不低于2025年水平，毛利率稳中有升。
• 锂电池产业链：4月排产数据全线突破 $30%$，电池环节排产达204GWh，同比增长 $56%$。碳酸锂、磷酸铁锂、负极、电解液、隔膜等环节排产均超 $50%$。
• 增长驱动：储能高增长和新能源车向纯电转型推动锂电池需求持续上升。

关键信息

• 瑞声科技业务持续增长，新兴领域表现亮眼。
• 锂电池产业链在4月份排产数据强劲，预计2026年高景气度将持续。

三、消费组

核心内容

阿里巴巴FY2026Q3季度业绩显示，核心业务仍具韧性，但利润端明显下滑。

主要观点

• 总收入：2026年Q3总收入为2,848亿元，同比增长 $2%$。剔除已处置业务影响后，同口径收入同比增长 $9%$。
• 利润下滑：经营利润、经调整EBITA和非公认会计准则净利润分别同比下降 $74%$、 $57%$ 和 $67%$，主要因战略投入增加。
• 消费业务亮点：即时零售同比增长 $56%$，履约效率、订单结构和单位经济效益持续改善。
• 传统电商承压：核心电商CMR同比增长仅 $1%$，反映增长压力。
• 会员增长：88VIP会员数超过5,900万，保持双位数增长，显示用户粘性较强。
• 海外业务改善：海外商业业务亏损明显收窄，表明新业务投入初见成效。

关键信息

• 阿里巴巴核心业务仍具韧性，但利润承压。
• 即时零售表现突出，成为消费板块增长亮点。
• 市场关注点将逐步转向消费业务效率提升与协同效应。

风险提示

• 所有事件发展趋势点评均存在因经济增长、行业竞争、销售不及预期等变化而不如预期的可能。

重要声明

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