> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 晨会纪要总结 ## 一、核心内容概述 本次晨会纪要由第一创业证券研究所分析师刘笑瑜发布，内容涵盖多个行业领域的市场动态与投资分析，包括**产业综合组**、**消费组**以及**风险提示**和**重要声明**。 --- ## 二、主要观点与关键信息 ### 1. 产业综合组 - **霍尔木兹海峡通行情况**： - 伊朗已向国际海事组织成员国发送信函，表示“非敌对船只”可在与伊朗当局协调后通过霍尔木兹海峡。 - 外交部长王毅与伊朗外长通电话，重申海峡对所有人开放，但交战国家不在此列。 - 船舶跟踪数据显示，极少数船只已通过海峡，表明海峡逐步开放的可能性较高。 - 当前通行受阻主要由**船舶保险恢复较慢**导致。 - **航运数据变化**： - 沙特阿拉伯延布港的原油出口量在最新一周升至近**400万桶/日**，而伊朗战争前约为**100万桶/日**。 - 霍尔木兹海峡的逐步开放将有助于**市场情绪修复**，缓解因战争带来的供应链紧张问题。 - **佰维存储（688525.SH）**： - 公司与某存储原厂签订**15亿美元采购合同**，承诺采购期为24个月。 - 该协议保障了供应，且采购金额相当于**2025年公司收入**。 - 预计在**存储持续缺货**的背景下，公司业绩增长将有较好保障。 ### 2. 消费组 - **小米集团2025年第四季度业绩**： - 收入**1169亿元**，同比增长**7%**，主要由**汽车业务带动**。 - 手机及AIoT业务收入同比下滑**13.7%**，毛利率降至**20.8%**。 - 汽车交付量达**14.5万辆**，2026年交付指引为**55万辆**，增速将明显放缓。 - 2026年手机及AIoT业务受**芯片、存储和电子元件价格上涨**及**2025年高基数**影响，预计增长乏力。 - **蜜雪集团2025年表现**： - 全年营收**335.6亿元**，同比增长**35.2%**；利润**59.3亿元**，同比增长**33.1%**。 - 业绩增长主要依赖**门店网络扩张**，截至2025年底，中国内地门店达**55,356家**，净增**13,772家**。 - 下沉市场占比提升至**58.0%**，带动商品、设备销售及加盟服务收入增长。 - 综合毛利率略有承压，但**加盟及相关服务业务毛利率提升**，显示平台型经营杠杆效应。 - **现金储备增至199.9亿元**，财务弹性增强，为后续**产能建设、海外拓展**及**多品牌布局**提供支撑。 - **未来展望**： - 市场关注点将从**开店速度**转向**同店增长**和**海外修复节奏**。 - 在**外卖补贴高基数**后，国内门店需通过**新品、数字化和效率提升**维持内生增长。 - 公司中期增长逻辑仍扎实，预计**国内下沉扩张**、**幸运咖等第二曲线培育**及**海外市场调改后扩张**将支撑其持续成长。 --- ## 三、风险提示 - 对事件发展趋势的分析可能因**经济增长放缓、行业竞争加剧、销售不及预期**等因素而与预期不符。 --- ## 四、投资评级说明 | 评级类别 | 具体评级 | 评级定义 | |----------------|--------------|----------| | 股票投资评级 | 强烈推荐 | 预计6个月内股价涨幅超同期市场基准指数20%以上 | | | 审慎推荐 | 预计6个月内股价涨幅超同期市场基准指数5-20%之间 | | | 中性 | 预计6个月内股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 | | | 回避 | 预计6个月内股价表现弱于市场基准指数5%以上 | | 行业投资评级 | 推荐 | 行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 | | | 中性 | 行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 | | | 回避 | 行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 | --- ## 五、重要声明 - 本报告由**第一创业证券股份有限公司**发布，具备**证券投资咨询业务资格**。 - 报告仅供**本公司客户**使用，非客户应在咨询独立投资顾问后再作决策。 - 报告信息来源于**公开资料**，**不保证其准确性和完整性**。 - 报告可能因**公司基本面变化或假设不成立**而无法达成目标价格。 - 报告观点、结论和建议**仅供参考**，**不构成投资建议**。 - 报告内容**不得擅自复印、转发或传阅**，未经授权使用将承担法律责任。 --- ## 六、联系方式 | 公司总部 | 北京办事处 | |------------------|--------------------| | 地址 | 深圳市福田区福华一路115号投行大厦20楼 | 北京市西城区广宁伯街2号金泽大厦东区16层 | | 电话 | 0755-23838888 | 010-63197788 | | 传真 | 0755-25831718 | 010-63197777 | | 邮编 | 518048 | 100140 | | 网站 | [www.firstcapital.com.cn](http://www.firstcapital.com.cn) | - |