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晨会纪要总结

核心内容概览

本次晨会纪要由第一创业证券研究所分析师刘笑瑜发布，涵盖多个产业和消费领域的市场动态与投资分析，重点包括霍尔木兹海峡航运局势、深科技扩产计划、小米集团一季度业绩、以及名创优品Q1财务表现。

一、产业综合组分析

1.1 霍尔木兹海峡航运局势

• 事件：伊朗伊斯兰革命卫队海军协调25艘船只通过霍尔木兹海峡，美国海军也协助十余艘船只通过。
• 趋势：海峡局势明显缓和，有助于提升市场风险偏好，缓解全球通胀压力。
• 观点：市场风险偏好上升，全球通胀预期有所降低。

1.2 深科技扩产计划

• 项目内容：深圳沛顿和合肥沛顿计划投资14.7亿元购置高端芯片测试机、高精度晶圆研磨一体机等设备，扩产内存封装产能。
• 产能提升：项目达产后，深圳沛顿预计每月新增封装产能500万颗晶粒、测试产能800万颗芯片；合肥沛顿预计每月新增封装产能2,880万颗晶粒。
• 折算产能：合计新增产能不超过1万片12寸晶圆/月。
• 行业影响：由于深科技是长鑫存储的核心封测供应商，其产能提升预计对长鑫存储2027年前的产能增长有限，全球存储市场仍面临供应紧张。
• 观点：存储行业高景气度预计持续至2027年前。

二、消费组分析

2.1 游戏行业版号发放

• 版号发放：2026年5月共有158款游戏获得版号，其中国产游戏154款，进口游戏4款。
• 审批节奏：整体审批节奏稳健，累计发放779个版号，国产游戏占绝大多数。
• 头部厂商：腾讯、网易、三七互娱、电魂网络等头部厂商产品仍在列，显示行业供给端环境友好。
• 观点：版号持续发放有助于降低产品排期和上线的不确定性，继续看好游戏板块景气度提升。

2.2 名创优品2026Q1业绩

• 收入表现：Q1收入56.88亿元，同比增长28.5%；利润12.48亿元，同比增长199.7%。
• 利润驱动：利润高增主要得益于AI行业投资公允价值变动收益。
• 经调整净利润：剔除汇兑损益后为6.33亿元，同比增长8.1%。
• 分业务表现：
  • 品牌收入增长26.6%，其中中国内地增长29.6%，海外增长21.9%。
  • 中国内地收入连续5个季度同比加速，单店经营效率改善。
  • TOPTOY收入增长51.4%，门店数达355家，验证潮玩及IP集合零售需求韧性。
• 利润率变化：毛利率下降0.9个百分点至43.3%，经调整净利率下降2.1个百分点至11.1%。
• 影响因素：海外收入占比下降、直营门店费用、广告推广及IP授权投入增加。
• 观点：收入端表现强劲，但利润率修复节奏较慢，IP零售和潮玩消费仍处高景气阶段。

风险提示

• 对上述事件发展趋势的点评，存在因经济增长、行业竞争、销售不及预期等因素导致实际结果不如预期的可能。

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