20180722-光大证券-跨市场新能源汽车行业观察之五_LG化学动力电池_全球布局的软包电池龙头_15页_1mb

LG化学动力电池：全球布局的软包电池龙头

核心内容

LG化学是全球领先的化学品制造企业，也是全球软包动力电池领域的龙头企业。其动力电池业务涵盖从电芯（Cell）到电池管理系统（BMS）的完整产品组合，产品技术成熟且具有竞争力。

主要观点

• 公司背景：LG化学成立于1947年，2017年电池业务占其总销售收入的18%，全年销售收入为256,980亿韩元，同比增长24.4%。
• 发展历程：自1998年进入电池行业以来，LG化学在2009年与现代起亚合作，将自主研发的锂离子电池应用于商用电动车，此后逐步扩展至全球市场。
• 产品布局：LG化学专注于软包动力电池技术，其产品以高能量密度、安全性好而著称，已获得通用、雷诺、现代起亚、沃尔沃等国际主流车企的认可。
• 产能与增长：截至2017年底，LG化学动力电池产能为18Gwh，预计2018年将扩大至34Gwh，2020年有望达到70Gwh。其在中国南京的工厂预计2023年全面达产，年产能达32Gwh。
• 技术路线：LG化学计划于2020年推出第三代动力电池，目标能量密度为700Wh/L，比现有产品提升50%。2018年将实现NCM811动力电池的小批量生产，2020年实现商业化应用。
• 客户覆盖：LG化学与现代、通用、雷诺、沃尔沃、CT&T等十余家国际知名车企合作，配套车型包括雪佛兰Bolt、Volt、雷诺Zoe等。
• 供应链管理：LG化学在正极材料、负极材料、隔膜、电解液等关键环节具备一定的自产能力，同时积极与外部优质供应商合作，以确保供应稳定并降低成本。
• 投资建议：随着海外动力电池厂商在中国市场扩产，国内优质材料供应商如新宙邦、星源材质、杉杉股份、贝特瑞等有望受益，建议关注这些公司。
• 风险分析：新能源汽车行业仍处于早期发展阶段，政策变化、技术更新及市场竞争加剧可能对行业发展产生影响，尤其是产能过剩风险。

关键信息

销售情况

• 2015/2016/2017年，LG化学动力电池出货量分别为1.3/1.9/4.8Gwh，全球排名从第7名上升至第4名。
• 2017年动力电池收入约1.7-1.8万亿韩元（折合人民币约100亿元），预计2018年动力电池收入约2.8万亿韩元（折合人民币约168亿元）。
• 2017年韩国、中国、美国、欧洲及研发基地的营收分别为4197亿/2443亿/2232亿/414亿/150亿韩元，合计约9,436亿韩元（折合人民币57亿元）。

客户与供应商

• 核心客户：包括通用、雷诺、现代起亚、沃尔沃、CT&T等，配套车型涵盖雪佛兰Bolt、Volt、雷诺Zoe等。
• 供应商：正极材料由优美科、L&F、杉杉能源等提供；负极材料由三菱化学、日立化学、贝特瑞等供应；隔膜由东丽、SK、星源材质等供应；电解液由巴斯夫、江苏国泰、新宙邦等提供。

战略规划

• 全球布局：LG化学在韩国、中国、美国、欧洲设有动力电池工厂及研发基地，其中：
  • 韩国吴仓：负责国内市场供应及全球订单调控；
  • 中国南京：2015年设立，2018年扩建，预计2023年达产，年产能32Gwh；
  • 美国密歇根：主要供应通用、福特等车企；
  • 波兰弗罗茨瓦夫：欧洲首个大型动力电池生产基地，设计产能为每年10万辆电动汽车提供锂电池。
• 技术规划：2020年推出第三代动力电池，能量密度目标为700Wh/L，比现有产品提升50%。2018年实现NCM811动力电池小批量生产，2020年将实现大批量商业化应用。

投资建议

• 关注公司：新宙邦、星源材质、杉杉股份、贝特瑞等国内优质材料供应商有望受益于LG化学在中国市场的布局及全球产能扩张。
• 市场机遇：中国拥有全球领先的新能源汽车产业链，且是最大的新能源汽车市场，海外厂商在中国扩产将带动国内供应商订单增长。

总结

LG化学凭借其在电池领域的20年积累，已成为全球动力电池市场的重要参与者，尤其在软包电池技术方面具有明显优势。其全球产能扩张计划及技术路线升级，使其在新能源汽车市场具备较强的竞争力。随着中国新能源汽车市场的持续发展及政策支持，LG化学的海外布局将进一步深化，国内相关产业链企业将受益。然而，行业仍面临政策变化、技术迭代及市场竞争加剧等多重风险，需保持警惕。