动力电池海外专题一之LG化学_厚积薄发_龙头增长潜力无限_31页_2mb

LG化学：厚积薄发，龙头增长潜力无限

核心内容概述

LG化学作为LG集团旗下的核心企业，凭借其深厚的化学材料背景和全球化的布局，正快速成长为动力电池领域的重要参与者。公司通过技术积累、供应链优化和客户拓展，展现出强劲的增长潜力，尤其在海外市场表现突出，未来有望在全球动力电池市场占据重要地位。

主要观点

• 业务结构：LG化学以石油化工为主，电池业务为增长重点，2018年电池板块营收增速达46%，成为公司主要增长引擎。
• 技术路线：公司主推软包+NCM622，技术领先，811技术已具备量产条件，未来将逐步上量。
• 全球布局：公司在全球布局四大动力电池基地（中国南京、韩国吴仓、美国霍兰德、波兰），并积极拓展欧洲和北美市场。
• 客户关系：与雷诺、通用、现代、日产等国际车企深度合作，2020年后将受益于大众MEB平台和中国市场的开放。
• 供应链优势：在正极、隔膜、电解液、负极等关键环节，公司已实现对优质中国供应商的整合，提升成本控制能力。
• 投资建议：推荐关注与LG化学供应链相关的中游及上游企业，如宁德时代、比亚迪、天齐锂业等，受益于全球电动化趋势。

关键信息

公司介绍

• LG集团：韩国第二大跨国企业，2018年总营收1093亿美元，旗下包括LG电子、LG化学、LG生活健康和LG Display。
• LG化学：2018年营收约1630亿元，电池板块占营收24%，营业利润占比达95%。2017年起电池板块盈利开始改善。

业务背景

• 材料端优势：拥有广泛的材料专利，覆盖正极、隔膜、电解液等，为电池业务提供技术支撑。
• 消费电池：全球前三，主要产品为软包和圆柱电池，主要客户包括苹果、三星等。
• 动力电池：2018年出货量7.4gwh，占全球市场7.6%，海外市场占比23%。

电池业务发展

• 动力电池：2017年开始上量，2018年规模突破7gwh，2020年预计大规模放量。
• 储能系统：规模仅次于三星，2018年出货量6gwh，2019年受火灾影响增速放缓，但后续增长空间广阔。

全球基地布局

• 中国南京工厂：2014年建成，2019年新增投资20亿美元，预计2023年全面达产，产能32gwh。
• 韩国吴仓工厂：2011年建成，负责韩国市场及全球订单调配，产能覆盖超过10万辆电动车。
• 美国霍兰德工厂：主要为通用和福特提供电池，2018年营收约20亿人民币，仍处于投入期。
• 波兰工厂：2018年追加投资5.7亿美元，最终产能达70gwh，成本较低，未来将成为核心产能基地。

供应链布局

• 正极材料：自产40%，采购自GS加德士（50%）和当升科技（部分），已布局上游资源，如参股Kenco、与Pilbara Minerals合作。
• 隔膜：主要依赖东丽和恩捷股份，2019年恩捷股份切入动力湿法隔膜供应链。
• 电解液：核心配方技术由LG掌握，逐步转向中国供应商，如新宙邦、天赐材料、星源材质等。
• 负极材料：主要供应商包括浦项、贝特瑞、日立等，中国厂商技术提升和成本优势显著。

客户情况

• 核心客户：与现代、通用、雷诺、日产等深度合作，2018年三款车型贡献超过90%的出货量。
• 未来客户：预计大众、戴姆勒等将成为重要客户，2020年后将受益于其电动化平台推出。

市场预测与增长潜力

• 海外市场：预计2025年海外市占率接近30%，2021年动力电池出货量有望达到30gwh。
• 国内市场：2021年市占率有望达到10%，未来增长空间广阔。

投资建议

• 推荐标的：包括电池龙头（宁德时代、比亚迪、国轩高科、亿纬锂能、欣旺达）、中游材料（新宙邦、天赐材料、星源材质、当升科技、天齐锂业）、核心零部件（汇川技术、宏发股份）等。
• 投资逻辑：全球电动化趋势下，LG化学作为海外龙头，其供应链相关企业将受益于其快速增长。

结论

LG化学凭借技术积累、全球化布局和供应链优化，正在动力电池市场中快速崛起。未来随着大众MEB平台的推出和中国市场的开放，公司有望实现爆发式增长，成为全球动力电池领域的重要参与者。其供应链相关企业也将受益于全球电动化浪潮，具备较高的投资价值。