新能源汽车行业跨市场观察之五：LG化学动力电池，全球布局的软包电池龙头-20180722-光大证券-15页-1mb

LG化学动力电池总结

核心内容

LG化学是全球领先的化学品制造企业，也是软包动力电池领域的龙头企业。其业务涵盖基础材料、信息电子材料、电池、材料和生命科学，其中电池业务占2017年销售收入的18%。LG化学在动力电池领域拥有20年的发展历史，自1998年进入电池行业，2009年与现代起亚合作，首次将自主研发的锂离子电池应用于商用电动车，此后逐步拓展至全球市场。

主要观点

• 产品布局全面：LG化学的动力电池解决方案涵盖Cell、模块、Pack、BMS等，提供完整的动力电池产品组合。
• 全球布局：LG化学在全球范围内设有动力电池工厂和研发基地，包括韩国吴仓、中国南京、美国密歇根和波兰弗罗茨瓦夫，形成多元化的产能布局。
• 产能扩张迅速：截至2017年底，LG化学动力电池产能为18Gwh，预计2018年将扩大至34Gwh，2020年有望达到70Gwh。
• 技术领先：LG化学采用软包电池技术，能量密度较高，计划在2020年推出能量密度达700Wh/L的第三代动力电池，相比当前产品提升50%。
• 客户广泛：LG化学的核心客户包括通用、雷诺、现代起亚、沃尔沃等国际知名车企，配套车型如雪佛兰Bolt、Volt、雷诺Zoe等。

关键信息

销售情况

• 出货量增长显著：2015/2016/2017年动力电池出货量分别为1.3/1.9/4.8Gwh，全球排名从第7名提升至第4名。
• 收入增长：2017年动力电池收入约1.7-1.8万亿韩元（约100亿元人民币），预计2018年将增长至2.8万亿韩元（约168亿元人民币）。
• 各地区营收：2017年韩国/中国/美国/欧洲5家工厂/研发基地的营收分别为4197/2443/2232/414/150亿韩元，合计9,436亿韩元（约57亿元人民币）。

客户与供应商

• 核心客户：包括通用、雷诺、现代起亚、沃尔沃、CT&T等，主要配套车型有雪佛兰Bolt、Volt、雷诺Zoe。
• 供应链布局：LG化学在正极材料、负极材料、隔膜、电解液等领域具备一定自产能力，同时与三菱化学、日立化学、巴斯夫、星源材质等外部供应商合作。

战略规划

• 产能扩张：中国南京工厂计划2023年全面达产，年产能达32Gwh；美国密歇根工厂主要供应通用、福特等车企；波兰弗罗茨瓦夫工厂是欧洲首个大型动力电池生产基地，设计产能为每年10万辆电动汽车提供锂电池。
• 技术路线：LG化学专注于软包电池技术，其产品具有高能量密度和良好的安全性能。
• 第三代电池：计划在2020年推出能量密度达700Wh/L的第三代动力电池，相比当前产品提升50%；2018年实现NCM811动力电池小批量生产，2020年实现大批量商业化应用。

投资建议

• 关注国内优质材料供应商：由于LG化学在中国市场的布局加速，建议关注新宙邦、星源材质、杉杉股份、贝特瑞等公司。
• 产业链机遇：中国新能源汽车产业链成熟，海外动力电池厂商在中国扩产提速，国内材料企业有望受益。

风险分析

• 政策风险：新能源汽车政策的变化可能对行业发展产生重大影响。
• 技术风险：技术进步可能对现有产品造成冲击，导致技术路线更新。
• 市场竞争风险：行业竞争加剧可能导致产能过剩，影响盈利能力。

附录信息

• 图表与数据来源：行业与上证指数对比图、LG化学业务及主要产品图、2017年销售收入与营业利润构成图等。
• 相关研报：涉及宁德时代、松下等其他动力电池企业的分析报告。
• 评级体系：行业及公司评级分为买入、增持、中性、减持、卖出和无评级，具体标准基于投资收益率与市场基准指数的对比。

表格信息

• 表1：LG化学电池业务主要分类及产品组成。
• 表2：2017年LG化学动力电池工厂财务表现。
• 表3：LG化学动力电池客户清单。
• 表4：LG化学电池部分供应商清单。
• 表5：LG化学与华友钴业设立合资企业的概况。
• 表6：LG化学动力电池工厂梳理。
• 表7：建议关注公司清单，包括新宙邦、星源材质、杉杉股份、贝特瑞等。

分析师与联系方式

• 分析师：刘凯（执业证书编号：S0930517100002），电话：021-22169324，邮箱：kailiu@ebcn.com。
• 联系人：马瑞山，电话：021-22169328，邮箱：mars@ebscn.com。