深度报告-20231011-国海证券-南方航空-600029.SH-深度报告_大兴落子比翼齐飞_周期上行弹性可期_41页_1mb

南方航空深度报告核心摘要

核心提要与评级观点

1. 行业地位与竞争优势

   • 全球领先的航空企业，国内客运量、RPK市占率长期排名首位。
   • 拥有京广双枢纽机场，航网覆盖广，高收益航线（一类、二类互飞）市场份额领先行业。
   • 国际航线重点布局东南亚、日韩，时刻份额优势显著。

2. 盈利预测与投资评级

   • 评级：维持“买入”
   • 预测：2023-2025年归母净利润分别为2384亿、19435亿、17582亿元，对应PE分别为45.75倍、56.11倍、62.00倍。
   • 周期反转机会：疫情后航空市场需求恢复超预期，票价弹性强劲，弹性测算显示RASK上涨10%将增收近百亿元。

3. 风险提示

   • 宏观风险：需求复苏不及预期、油价/汇率大幅波动、地缘政治风险。
   • 行业风险：政策调整、同业竞争加剧、安全事故。
   • 公司风险：机队引进进度不及预期、增发导致股权稀释。

核心数据

• 财务表现：2022年归母净利润-336亿元，2023E营收1506亿元，净利润238亿元。
• 航网优势：国内ASK市占率68.4%，行业领先；国际航线东南亚、日韩市场占据主导地位。
• 估值：截至2023年10月10日，股价6.02元，P/E 45.75倍，P/B 3.42倍。

（注：如需更详细摘要可提供全文内容）