煤炭开采行业深度：加拿大全球优质焦煤出口国

加拿大煤炭开采与炼焦煤出口分析总结

核心内容

加拿大是全球重要的煤炭资源国和炼焦煤出口国，尤其以优质炼焦煤著称。其煤炭资源丰富，主要集中在西部地区，尤其是不列颠哥伦比亚省（BC省）和阿尔伯塔省，这两个省份贡献了全国83%的煤炭产量。加拿大煤炭可采储量为65.82亿吨，储采比为130，全球排名第16位。

主要观点

1. 加拿大煤炭资源分布与特点

• 资源分布：加拿大煤炭资源主要分布在西部和南部，其中97%位于BC省和阿尔伯塔省，其余分布在安大略、新斯科舍和新布伦瑞克。
• 优质炼焦煤资源：主要集中在BC省东南部的Kootenay煤田和Peace River煤田，以及阿尔伯塔省中西部，具有低灰、低硫和低磷的特性，焦炭强度较好。
• 出口渠道：BC省大部分煤炭通过温哥华和鲁珀特王子港出口，主要销往亚洲国家，尤其是中国、韩国、日本和印度，部分销往加拿大东部和欧美。

2. 煤炭产量趋势

• 产量下降：近十年加拿大煤炭产量持续下降，2022年产量为4670万吨，同比下降2%；相比2012年，产量下降31%。
• 未来增产空间有限：尽管有在建项目如泰克资源的Fording River项目（产能1000万吨/年，计划2027年投产），但2023年底泰克资源决定出售煤炭分公司，未来增产不确定性较大。
• 产量预测：根据IEA数据，加拿大炼焦煤产量预计从2023年的2900万吨降至2026年的2700万吨，动力煤和褐煤产量将从2000万吨降至1300万吨。

3. 炼焦煤出口情况

• 全球排名：加拿大是全球第四大炼焦煤出口国，2022年出口炼焦煤2813万吨，占全球炼焦煤出口份额9%；2023年出口炼焦煤3063万吨，占全球份额9%。
• 中国市场：2021年，中国从加拿大进口炼焦煤927万吨，占中国进口总量的17%；2023年进口760万吨，占中国进口总量的7%。

4. 泰克资源：加拿大炼焦煤龙头

• 产能与产量：泰克资源是加拿大炼焦煤龙头，2023年炼焦煤产量2370万吨，占加拿大全国炼焦煤产量80%以上。
• 收入与利润：2022年炼焦煤收入突破百亿加元，占公司总收入60%；2023年炼焦煤收入为85亿加元，占总收入57%。
• 毛利表现：炼焦煤业务贡献公司主要毛利，2021-2023年毛利占比分别为53%、75%和78%，2022年吨煤毛利率高达61%。

关键信息

• 出口结构：2023年加拿大出口煤炭3857万吨，其中炼焦煤占比约80%。
• 出口市场：主要出口市场包括日本、中国、韩国、印度、欧洲和美国，其中中国是重要市场之一。
• 运输成本：公司拥有多个港口，如海王星码头、西海岸码头和Trigon码头，控股或合作运输，降低了运输成本。
• 成本与价格：2021-2023年，吨煤售价分别为267、469、360加元，吨完全成本分别为148、181、190加元，毛利率分别为45%、61%、47%。

投资建议

• 重点推荐：中国神华、陕西煤业、新集能源、晋控煤业、电投能源、山煤国际。
• 重点关注：平煤股份、淮北矿业、潞安环能、山西焦煤等焦煤标的。
• 其他关注：中期特别派息的中煤能源、定增解禁后的甘肃能化、资本运作频繁的兖矿能源。

风险提示

• 焦煤开采计划不及预期：最大焦煤开采项目处于收购环节，可能影响建设进度。
• 环保政策变动：可能增加煤炭开采成本并减少产量。
• 全球炼焦煤供应不及预期：可能因气候变化和地缘政治导致运输紧张或中断。

图表与数据来源

• 图表1：加拿大煤矿资源主要分布在西部和南部
• 图表2：不列颠哥伦比亚省拥有7座在产焦煤矿
• 图表3：加拿大焦煤指标分析
• 图表4：2023年加拿大煤炭产量相比2012年下降28%
• 图表5：加拿大动力煤产量占比逐年下降，炼焦煤占比上升
• 图表6：加拿大焦煤计划开采项目
• 图表7：2014-2023年加拿大煤炭出口情况
• 图表8：2021-2023年加拿大炼焦煤出口占比平均为80%
• 图表9：2022年全球炼焦煤主要出口国及占比
• 图表10：2022年加拿大煤炭出口结构
• 图表11：2017-2023年中国从加拿大进口煤炭情况
• 图表12：2017-2023年中国进口炼焦煤分国别情况
• 图表13：公司在美洲和澳大利亚拥有8个在产矿山和多个铜锌矿联合开发项目
• 图表14：公司炼焦煤产量占加拿大炼焦煤产量80%以上
• 图表15：公司2021-2023年受益于炼焦煤价格上涨收入上升
• 图表16：2021年起年受益于炼焦煤价格上涨扭亏为盈
• 图表17：2022和2023年公司炼焦煤收入飞速上升
• 图表18：2022年炼焦煤业务占公司总收入60%
• 图表19：公司毛利显著提高，炼焦煤毛利是主要来源
• 图表20：公司主要业务毛利率
• 图表21：公司拥有四座在产焦煤矿，总储量约8.6亿吨
• 图表22：公司炼焦煤产销量保持稳定，2023年实现年产销量2370万吨
• 图表23：2021-2023年炼焦煤收入快速增长
• 图表24：2021-2023年吨煤售价创新高
• 图表25：2014-2023年公司吨煤具体成本情况
• 图表26：2022年吨煤毛利率高达61%创新高
• 图表27：2022-2023年公司炼焦煤海外销售情况
• 图表28：2023年公司70%炼焦煤收入来自亚洲

作者信息

• 分析师：张津铭、刘力钰
• 执业证书编号：S0680520070001、S0680524070012
• 邮箱：zhangjinming@gszq.com、liuliyu@gszq.com

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