20241111-国海证券-煤炭开采行业专题研究_煤炭板块2024三季报总结_三季度业绩环比上升_负债率持续降低_19页_683kb

2024年前三季度，煤炭行业受煤价下行影响，整体业绩出现下滑，但第三季度在产量增加和成本管控支撑下，业绩环比上升，负债率持续降低，资产质量进一步夯实。全国煤炭产量同比增长6%，进口增长119%，但企业利润同比下降20%。剔除中国神华后，净利润下降更显著，反映价格压力持续。

三季度，27家煤炭上市公司归母净利润环比增长3%，得益于原煤产量环比提升3%和部分企业成本显著下降，如中国神华和中煤能源单位成本环比下降，形成正向反馈。尽管毛利率从30%降至296%，净利率下滑至10.9%，但由于资产负债率同比下降12个百分点至51.5%，企业现金流虽减少但仍健康。

投资策略上，建议维持煤炭开采行业“推荐”评级，重点关注动力煤弹性标的如兖矿能源、晋控煤业，焦煤弹性标的如淮北矿业、潞安环能，以及稳健型标的如中国神华和陕西煤业。长期看，煤炭行业维持紧平衡状态，呈现“五高”特征。

风险包括经济增速不及预期、政策调控超预期、可再生能源替代，以及煤炭价格波动和进口影响等。需密切监控宏观政策和冬季需求变化，以抓住潜在反弹机会。

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