20231105-国海证券-煤炭开采行业专题研究_安监合理回归修正行业供需关系_Q3板块业绩环比略降_机构持仓环比略升_24页_755kb

煤炭开采行业Q3季度总结

基金持仓和业绩表现

2023年Q3煤炭行业公募基金持仓占比为0.52%，环比上升0.13个百分点，呈现增长趋势。基金加仓主要聚焦于中国神华、陕西煤业和兖矿能源等头部公司，而减仓则集中在华阳股份等个股。行业整体盈利同比下降：36家煤炭上市公司前三季度营收下降74%，净利润暴跌274%；三季度环比略有下滑，环比下降25%，主要受煤价下调影响，动力煤均价同比下降超30%。同时，期间费用率小幅上升，财务费用控制较好，负债率继续下降，企业资产质量有所改善。

价格波动与供给因素

三季度安监力度加强，导致煤矿产能利用率下降，叠加非电需求提升，推动煤价上涨，尤其焦煤环比上涨显著。然而，整体煤价受基数影响，动力煤价格环比回落。供给端收缩和需求结构变化（如甲醇开工率提升）是煤价上行的主要催化剂，但盈利回归理性水平，ROE同比下降70个百分点，仅少数公司表现良好。

投资策略

国海证券维持煤炭行业“推荐”评级。建议关注动力煤股（如中国神华、陕西煤业），冶金煤股（如潞安环能、山西焦煤），以及高分红和弹性标的。股东增持行为（如中国神华和中煤能源计划增持）显示对行业信心增强，板块具备高盈利、高现金流等特征。短期受益于政策面（稳地产）和资金面（机构仓位低），中长期看，火电需求支撑煤炭需求，但供给端约束持续。

风险提示

潜在风险包括：经济增速不及预期、政策调控超预期、可再生能源替代煤炭、煤炭进口增加，以及煤价波动导致的盈利不确定性。

总体结论

三季度板块表现亮眼，尤其8月下旬煤价超预期上涨，带动个股涨幅。展望未来，在能源转型背景下，煤炭供给约束未改，推荐低仓位布局。