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煤炭开采行业2021年度信用展望总结

核心内容

煤炭开采行业属于典型的周期性行业，其经营状况与宏观经济、固定资产投资及能源结构调整密切相关。2020年受疫情影响，行业面临短期供需错配，导致煤价下行，企业盈利下滑，但随着政策调控和产能释放，行业基本保持供需平衡。2021年为行业债券兑付高峰年，整体面临集中兑付压力。

主要观点

• 行业周期性：煤炭行业受宏观经济周期和固定资产投资影响较大，具有明显的周期性特征。
• 政策调控：国家持续推进“去产能”、“保供应”、“稳煤价”政策，推动行业向系统性、结构性去产能转变，提升行业集中度。
• 融资环境：行业资本密集，债务杠杆偏高，外部融资受疫情影响和永城煤电违约事件冲击，融资难度和成本上升。
• 盈利能力：受煤价中枢下降和下游需求疲软影响，行业整体盈利能力下滑，部分企业面临较大经营压力。
• 信用分化：行业内部信用质量分化加剧，部分企业因历史负担重、流动性压力大，信用风险暴露。

关键信息

行业基本面

• 煤炭消费：2020年1-9月煤炭消费量同比下降0.7%，但电力、钢铁等下游行业逐步复苏。
• 煤炭价格：全年呈现“V”型走势，但煤价中枢较上年回落，动力煤、炼焦煤价格分别下降2.92%、19.60%。
• 行业集中度：行业集中度持续提升，前十大企业原煤产量占规模以上企业总量的46.9%，主要集中在晋陕蒙地区。
• 资源分布：晋陕蒙宁甘区域资源丰富、开采条件好，而西南、东北、安徽等地资源条件较差，部分煤矿面临退出。

市场与政策环境

• 政策调控：国家出台多项政策以保障煤炭供应、稳定煤价，如推动中长期合同签订、鼓励煤矿智能化发展等。
• 去产能进展：截至2019年底，累计退出落后产能9亿吨以上，但仍有大量小煤矿需淘汰。
• 安全与环保压力：随着开采深度增加和安全问题频发，安全生产压力长期存在，环保要求也不断提升。

财务与债务状况

• 资产负债率：2020年9月末样本企业平均资产负债率为70.23%，仍处于较高水平。
• 债务结构：行业以流动负债为主，债务期限结构有所改善，但刚性债务占比较高，债务滚续压力大。
• 流动性指标：2020年9月末样本企业流动性指标有所回升，但整体仍处于较低水平，面临短期偿付压力。

样本数据分析

• 资源状况：资源禀赋差异显著，内蒙古、陕西等地煤企吨煤成本较低，而安徽、湖南等地成本较高。
• 原煤产量：样本企业2019年原煤产量合计22.15亿吨，同比增长4.29%。晋陕蒙区域企业产量增长，西南、东北区域企业产量下降。
• 收入与盈利：2020年1-9月样本企业收入同比下降0.97%，盈利下滑明显，部分企业营业利润降幅超过50%。
• 现金流状况：经营性现金流受疫情影响，投资性现金流净流出，筹资性现金流仍呈净流出状态。
• EBITDA/利息支出：样本企业EBITDA/利息支出为3.77倍，部分企业低于2.5倍，面临偿债压力。

信用等级与迁移

• 发债主体：2020年前三季度，行业内有2家发债主体信用等级调升，1家调回为“稳定”。
• 信用等级分布：截至2020年9月末，行业发债主体中AAA级占49.09%，AA+级占21.82%，AA级占14.55%，AA-级占10.91%。
• 评级展望：部分企业因安全生产、环保压力及业务整合等因素，评级展望由“正面”调回为“稳定”。

行业展望

• 短期需求：随着经济复苏，煤炭需求有望恢复性增长，但整体仍受能源结构调整影响。
• 价格波动：煤炭价格将窄幅震荡，煤价中枢较上年回落，企业盈利压力较大。
• 信用风险：财务杠杆偏高、流动性紧张的企业面临较大信用风险，需关注未来一年内债券到期金额较大的企业。
• 行业整合：企业兼并重组加快，行业集中度提升，有利于优化供给结构，但部分企业整合效果尚待观察。

结论

煤炭开采行业在政策调控和市场供需调整下，整体呈现“弱”稳定状态。尽管行业集中度提升、政策支持加强，但企业仍面临较大的财务压力和信用风险。未来需重点关注煤炭价格走势、企业盈利能力及融资环境变化，以评估行业整体信用状况。