20180923-安信证券-通信行业动态分析_研发费用加计扣除_通信板块受益显著_8页_846kb

报告摘要

通信行业研发费用加计扣除政策分析总结

核心内容概述

2018年9月20日，财政部发布《关于提高研究开发费用税前加计扣除比例的通知》，明确自2018年1月1日至2020年12月31日期间，企业研发费用未形成无形资产计入当期损益的，可在按规定据实扣除的基础上，再按实际发生额的75%在税前加计扣除；形成无形资产的，按无形资产成本的175%在税前摊销。该政策对高研发投入行业形成显著利好，通信行业尤为受益。

主要观点

政策背景与变化

政策依据：基于《企业所得税法》，研发费用可在税前加计扣除。
政策调整：自2017年起，财政部两次调整研发费用加计扣除政策，具体包括：
- 加计扣除比例从50%上调至75%；
- 无形资产摊销比例从150%上调至175%；
- 政策适用范围从科技型中小企业扩大至所有企业。

行业受益情况

行业整体研发支出占比：
- 计算机（11.24%）、通信（7.29%）、军工（6.83%）、电子（6.43%）、传媒（5.97%）为研发支出占营收比重最高的行业。
通信行业细分板块受益情况：
- 主设备、云计算、专网、北斗、物联网、IDC、5G射频、光通信和统一通信是受益最显著的板块。

企业受益分析

节省所得税绝对额前三企业：
- 中兴通讯（4.86亿元）、紫光股份（1.14亿元）、烽火通信（0.8亿元）。
- 原因：研发投入基数大，企业规模大。
节省所得税占净利润比重前三企业：
- 天喻信息（53.84%）、汇源通信（53.30%）、卓翼科技（31.24%）。
- 原因：研发投入高，但净利润相对较低。

关注重点企业

重点推荐企业：
- 烽火通信（8.88%）、光迅科技（4.67%）、紫光股份（4.35%）。

投资建议

5G机遇：5G是十年一遇的通信产业升级大机遇，预计中国5G网络建设将加速，投资规模或超市场预期。
确定性机会：包括5G主设备、射频线路板（PCB）、覆铜板（CCL）、天线振子、陶瓷介质滤波器和功放、光传输设备/光模块等。
重点推荐组合：
- 【烽火通信】光设备；
- 【沪电股份/深南电路/生益科技】PCB/CCL；
- 【飞荣达】天线/振子；
- 【东山精密】滤波器；
- 【三安光电】功放；
- 【中际旭创/光迅科技】光模块；
- 【紫光股份】SDN相关业务。

风险提示

政策风险：5G频谱方案发布不及预期；
市场风险：5G商用不及预期。

行业评级体系

收益评级	说明
领先大市	未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上
同步大市	未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%
落后大市	未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上

风险评级	说明
A	正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动
B	较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动

结论

此次研发费用加计扣除政策的调整，对通信行业形成显著利好，尤其对主设备、云计算、专网等细分板块以及研发投入高、净利率低的企业具有积极影响。5G作为通信行业的重要发展方向，预计将迎来加速投资与建设，相关产业链企业有望受益。投资者应重点关注5G主设备、射频线路板、光模块等核心领域，同时需警惕政策及市场不确定性带来的风险。

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