20180923-光大证券-计算机行业动态_研发费用税前加计扣除比例上调对计算机板块利润影响测算_整体带来净利润边际弹性2.6__11页_1mb

研发费用税前加计扣除比例上调对计算机板块利润影响分析总结

核心内容概述

本报告分析了研发费用税前加计扣除比例上调对计算机板块上市公司净利润的影响，基于2017年数据，以202家净利润为正的公司为样本，测算出整体利润边际弹性为2.6%，中位数为2.4%。中国软件的边际利润弹性最高，达到51.1%。

政策变迁

• 2008年：允许研发费用按50%加计扣除，形成无形资产的按150%摊销。
• 2013年：研发费用范围扩展，包括社保费用等。
• 2015年：覆盖范围扩展至除房地产、烟草等六行业外的所有行业。
• 2017年：科技型中小企业可享受75%加计扣除，形成无形资产的按175%摊销。
• 2018年：加计扣除比例提高至75%（175%），适用于所有行业企业。

主要观点

1. 研发支出费用化/净利润越高，实际所得税率越高，加计扣除比例上调对净利润的影响越大。
2. 研发支出资本化对加计扣除的影响较小，因为需多年摊销，导致净利润弹性较低。
3. 计算机板块整体利润边际弹性为2.6%，表明加计扣除政策将带来一定的利润提升。
4. 中国软件是受益最大的公司，其研发支出费用化/净利润为1356%，边际弹性达51.1%。

关键信息

• 测算方法：采用公式一计算研发费用加计扣除对净利润的边际影响：
  $$
  \frac{(\text{研发支出费用化} + \text{研发支出资本化}/\text{摊销年限}) \times 25%}{\text{实际所得税率}} / \text{净利润}
  $$
• 假设条件：
  • 所有公司无形资产摊销年限为10年。
  • 研发支出为母公司支出，使用母公司所得税税率。
  • 计算机板块公司不满足科技型中小企业标准，因此不适用2017年科技型中小企业政策。
• 样本选择：去掉2017年净利润为负的公司，共202家。

投资建议

• 研发费用加计扣除比例上调将显著提升计算机板块公司的利润。
• 重点关注公司：中国软件、南天信息、科大国创，因其边际利润弹性较高。

风险分析

• 商誉减值风险：可能影响板块整体表现。
• 市场风险偏好下降：可能导致系统性风险。

行业与上证指数对比

• 附有行业与上证指数对比图，显示计算机板块与市场指数的关系。

行业评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：收益率领先5%至15%。
• 中性：收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
• 减持：收益率落后5%至15%。
• 卖出：收益率落后15%以上。
• 无评级：因信息不足或存在重大不确定性。

估值方法的局限性

• 报告基于假设，不同假设可能导致分析结果差异。
• 估值方法及模型有其局限性，不保证证券价格。

分析师声明

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  • 万义麟，电话：021-22169315，邮箱：wanyilin@ebscn.com

附注

• 报告资料来源：Wind，光大证券研究所测算。
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