20231013-东吴证券-安踏体育-02020.HK-23Q3流水点评_流水按月环比改善_备货致库存略增_预计Q4改善_4页_343kb

安踏体育2023年第三季度零售流水报告显示，Q3整体零售表现良好，各大品牌均实现同比增长。以下是总结：

• 安踏品牌：Q3零售流水同比增长高单位数，九月实现双位数增长，主要驱动因素是线下渠道的强劲表现，尤其大货和儿童品类增长显着；库存因Q4备货略有上升，但预计到Q4-24Q1将回落，折扣保持稳定在约72折。
• FILA：Q3零售流水增长放缓至10-20%低段，受高基数影响；线上渠道表现优于线下，COVID播至抖音平台贡献；库存略高于5个月水平，折扣相对改善。
• 其他品牌（迪桑特+可隆）：Q3零售流水同比增长45-50%，稳健领跑同业；尽管增速较Q1/Q2有所放缓，但折扣几乎无折扣，处于高水平；公司有信心达成全年增长目标。
• 未来展望：Q4预计库销比改善，公司对双十一保持乐观，但消费环境可能导致增速低于以往；展望目标为安踏品牌与FILA双位数增长，FILA更快，其他品牌增长40%+。盈利预测维持，并很可能谈了PE估值下降。
• 投资评级：维持“买入”评级，基于公司稳健经营及历史较低估值；风险包括消费信心慢恢复、竞争加剧和疫情反复。