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安踏体育（02020.HK）2026Q2 流水点评总结

核心内容概述

安踏体育在2026年第二季度及上半年的零售流水表现稳健，各品牌均达成年初指引的同比增长目标。公司整体经营状况良好，财务预测与估值保持稳定，投资评级维持“买入”。

主要观点

• 增长稳健：2026Q2各品牌零售流水同比增长均符合预期，其中安踏品牌、FILA及其它品牌分别增长低单位数、低单位数及25-30%。
• 线上改革成效显著：安踏品牌线上流水同比增长双位数，增速在主流电商平台运动品牌中排名第一，主要得益于精准投放和中端产品策略。
• FILA实现高质量增长：FILA在26Q2实现低单位数增长，FUSION表现突出，女性及年轻客群占比提升，高尔夫系列增长双位数。
• 其他品牌表现亮眼：可隆与迪桑特分别同比增长40%+和25%+，库销比保持在4个月以下，全渠道折扣保持在9折以上。
• 海外布局持续推进：安踏加强在中非和中东市场的布局，预计下半年将有新进展。
• 财务预测与估值：公司维持2026-2028年归母净利润预测值分别为156.0亿、157.1亿和174.8亿元，对应PE分别为12X、11X和10X。
• 现金流与运营效率：公司经营活动现金流持续改善，投资活动现金流由负转正，财务结构优化，资产负债率逐步下降。

关键信息

2026Q2 各品牌增长情况

财务预测（单位：百万元）

财务指标（单位：百万元）

财务健康状况

• 资产负债率：逐年下降，从41.75%降至30.41%。
• 每股净资产：从23.52元增至40.92元。
• 经营利润：稳步增长，预计2026年经营利润达17,377.81百万元。
• 现金流：经营活动现金流持续改善，2026年预计达11,987.64百万元，投资活动现金流由负转正，筹资活动现金流略有减少。

风险提示

• 国内消费环境改善不及预期；
• 市场竞争加剧。

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级；
• 增长预期：全年收入双位数增长能见度较高；
• 估值：2026-2028年对应PE分别为12X、11X和10X，具备一定估值优势。

附：市场数据

附：财务预测表（部分关键数据）

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

结论

安踏体育在2026年第二季度及上半年实现了稳健增长，各品牌均达成增长指引。公司线上改革成效显著，FILA及其它品牌表现突出，海外布局持续推进。财务结构持续优化，现金流健康，盈利预测与估值均显示公司具备长期增长潜力，维持“买入”评级。