20230429-开源证券-口子窖-603589.SH-公司信息更新报告_改革持续推进_经营如期提速_4页_878kb

报告分析总结

背景
口子窖（603589.SH）发布了2022年年报和2023年一季报。公司近年业绩波动较大，分析师维持“增持”评级，并调整了2023-2025年的盈利预测。

核心观点

1. 财务表现：2022年实现营收514亿元，同比增长21%，但净利润同比下滑102%；2023年Q1营收、净利润和扣非净利润分别增长214%、104%和118%。
2. 业绩驱动：
   • Q1高档白酒收入同比增218%，受疫情放开和新品铺货推动。
   • 预收款高位，主要是因经销商首批回款加强。
3. 盈利能力：Q1毛利率同比下降14个百分点至76.63%，主要受折扣和产品结构调整影响；分析师认为，随着新产品动销改善，盈利能力有望修复。
4. 风险提示：宏观经济波动、省外扩张不及预期、非经常性损益影响等。

财务预测

• 2023-2025年净利润预测分别为188亿元（原预测下调7亿元）、230亿元、273亿元，年复合增长率达216%。
• 估值：PE从191倍降至132倍（2025E），维持“增持”评级。

其他要点

• 公司持续推进市场改革，提升渠道推力，长期增长中枢改善。
• 分析师强调需关注政策风险和竞品影响。

风险提示

• 宏观经济不确定性、行业竞争加剧、估值波动等可能影响投资决策。