20240506-开源证券-口子窖-603589.SH-公司信息更新报告_品牌韧性仍在_估值有修复空间_4页_877kb

口子窖（603589）投资分析报告总结

根据投资评级维持“增持”，变化如下：

一、财务表现

• 营收与利润：2023年实现营收596亿元，同比增长16.1%；净利润172亿元，同比增11%。2024Q1营收177亿元，净利润59亿元，同比分别增长111%和100%。

• 分产品类别：

  • 中高价位酒收入568亿元（增167%），中高档酒跌幅较大；
  • 2024Q1低端白酒收入增长显著（同比+856%）。

二、市场结构

继续省内为主，省外拓展稳步推进（2023年省内占82%），2024Q1省内销售额同比增118%。

三项费用与估值

• 毛利率2023年75.2%，2024Q1略有下降；
• 经营性现金流表现相对稳健：2024Q1合同负债38亿元，销售现金收入同比增155%。

四、风险提示

• 宏观经济变化影响需求；
• 省外扩张可能低于预期。

盈利预测与评估

• 2024年净利润预测196亿元，同比增长139%；
• 当前PE 134倍，估值仍有修复空间，长期具备增长潜力。