20210429-兴业证券-中兴通讯-000063.SZ-业绩持续向好_毛利率环比大幅改善_4页_848kb

中兴通讯（000063）投资分析总结

核心内容概述

本报告对中兴通讯（000063）2021年一季度的财务表现及未来发展前景进行了详细分析，并维持“审慎增持”的投资评级。核心内容包括公司业绩表现、毛利率改善、研发投入与专利技术、盈利预测及投资建议，以及相关风险提示。

主要观点与关键信息

1. 市场数据

• 收盘价：29.56元
• 总股本：4,613.43百万股
• 流通股本：4,612.87百万股
• 总市值：126,916.95百万元
• 流通市值：136,356.42百万元
• 净资产：43,296.81百万元
• 总资产：150,634.91百万元
• 每股净资产：9.93元

2. 业绩表现

• 2021年一季度营业收入：262.4亿元，同比增长22.1%
• 2021年一季度归母净利润：21.8亿元，同比增长179.7%
• 扣非归母净利润：7.9亿元，同比增长392.1%
• 经营质量改善：2021年1-3月经营活动产生的现金流量净额为23.9亿元，同比增长541.4%
• 资产负债率：2021年3月底为68.8%，较2020年底下降0.6个百分点

3. 业务亮点

• 运营商网络业务：5G无线、5G核心网、5G承载产品在国内运营商市场份额均超过30%，未来有望提升。
• 政企业务：中标头部互联网客户项目群，发布新一代核心交换机、路由器、服务器等创新产品。
• 消费者业务：家庭信息终端累计发货超5亿台，收购努比亚28.43%股权，整合三大品牌。

4. 毛利率改善

• 2021年一季度毛利率：35.4%，环比2020年Q4提升5.2个百分点
• 毛利率趋势：自2020年Q3起，毛利率逐步改善，预计2021年5G三期招标价格将有所提升，进一步带动毛利率改善。

5. 研发投入与专利技术

• 2021年一季度研发投入：41.9亿元，占营收的16.0%
• 专利技术价值：截至2021年3月，公司拥有8万余件全球专利申请，历年授权专利超过3.8万件，其中芯片专利申请4270件，授权超过1800件
• 5G专利排名：中兴通讯5G标准必要专利声明量位居全球第三，仅次于华为和高通
• 知识产权收入：预计2021-2025年知识产权收入将达到45亿至60亿元

6. 盈利预测

• 2021-2023年归母净利润：59.21亿元、72.83亿元、87.51亿元
• 对应PE：23倍、19倍、16倍
• 投资建议：维持“审慎增持”评级，认为公司成长性拉长，未来有望超越国内5G建设周期

7. 财务比率

• 毛利率：2020年31.6%，2021E为32.0%，2022E为32.8%，2023E为33.4%
• 净利率：2020年4.2%，2021E为5.1%，2022E为5.4%，2023E为5.6%
• ROE：2020年9.8%，2021E为11.2%，2022E为12.3%，2023E为12.9%
• 资产负债率：2020年69.4%，2021E为64.7%，2022E为64.6%，2023E为64.4%
• PE：2021年为23倍，2022年为18.7倍，2023年为15.6倍
• PB：2021年为2.6倍，2022年为2.3倍，2023年为2.0倍

8. 风险提示

• 全球疫情影响：可能影响公司业务发展及盈利能力
• 5G市场竞争加剧：可能导致毛利率承压

投资建议

• 维持“审慎增持”评级：基于公司业绩符合预期、毛利率改善、研发投入强劲、专利技术价值高及未来增长潜力，认为中兴通讯具备长期投资价值。
• 未来增长点：5G三期招标价格提升、海外5G建设启动、企业数字化及汽车电子等新业务领域拓展。

总结

中兴通讯2021年一季度业绩表现强劲，毛利率显著改善，研发投入持续加大，专利技术价值高，未来在5G建设及行业应用方面具备增长潜力。公司经营质量持续提升，资产负债率下降，盈利预测乐观。尽管面临全球疫情影响和5G市场竞争加剧的风险，但整体发展趋势积极，建议投资者审慎增持。