20210317-东吴证券-中兴通讯-000063.SZ-2020年年报点评_20年业绩符合预期_市场格局优化推动Q1大超预期_7页_728kb

中兴通讯2020年年报总结

核心内容概述

中兴通讯2020年全年业绩符合预期，Q1业绩显著超预期。公司持续推进数字化转型战略，强化核心技术研发，提升市场竞争力，同时在5G行业应用和ICT领域表现突出，未来业绩增长可期。

主要观点

• 全年业绩稳健增长：2020年中兴通讯实现营业总收入1014.51亿元，同比增长11.81%；归母净利润42.60亿元，同比下降17.25%，但Q1业绩预告表现亮眼，预计归母净利润18-24亿元，同比增长130.77%-207.70%。
• 业务结构优化：三大业务线（运营商网络、政企业务、消费者业务）均实现增长，其中政企业务增速最快（+23.13%），国内业务收入同比增长16.9%，海外业务增长相对缓慢（+2.7%）。
• 盈利能力提升：净利率同比提升0.31pp至4.65%，毛利率稳定在31.6%左右，显示公司成本控制能力增强。
• 研发投入持续加大：2020年研发支出同比增长17.9%，占收入比达14.6%，显示公司对核心技术的重视。
• 技术实力领先：中兴通讯位列全球专利布局第一阵营，5G标准必要专利声明量全球第三，GoldenDB已获得授权专利超100件，ICT综合实力领先。
• 财务稳健，现金流改善：2020年Q4现金净流净额达63.64亿元，销售现金占收比提升至23.35%，显示公司回款能力增强。公司资产负债率69.38%，仍处于较高水平，但资产结构优化趋势明显。
• 盈利预测与估值：2021-2023年EPS预计为1.26/1.52/1.85元，对应PE为22/19/15倍，估值处于历史低位，未来有望逐步改善。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司未来业绩将持续向好，受益于5G建设加速和市场格局优化。
• 风险提示：5G产业进度不及预期、网络建设进度不及预期、技术研发进度不及预期。

关键信息

财务数据概览

业务增长情况

• 运营商网络：全年收入同比增长11.16%，受益于国内5G建设持续推进。
• 政企业务：收入同比增长23.13%，成为新的增长点。
• 消费者业务：收入同比增长7.75%，表现相对稳健。
• 国内业务：同比增长16.9%，增速较快。
• 海外业务：同比增长2.7%，增长相对缓慢。

研发与专利情况

• 2020年研发支出同比增长17.9%，占收入比达14.6%。
• 截至2020年底，公司拥有约8万件全球专利申请，3.6万件有效授权专利。
• 芯片专利申请4270余件，授权芯片专利超1800件。
• 5G标准必要专利声明量位居全球第三。

现金流与费用控制

• 2020年Q4销售现金占收比提升至23.35%，显示公司回款能力增强。
• Q4销售、管理、财务费用合计29.78亿元，同比下滑22.76%，费用控制能力提升。
• 研发费用仍维持高位，2020年Q4研发费用占收入比为14.70%。

投资建议

• 维持“买入”评级，认为公司未来业绩增长可期，估值处于历史低位。
• 预计2021-2023年EPS分别为1.26/1.52/1.85元，对应PE分别为22/19/15倍。
• 公司作为ICT领域的龙头企业，未来在5G建设、政企业务拓展等方面具备较强竞争优势。

总结

中兴通讯2020年全年业绩稳步增长，Q1业绩超预期，显示公司具备较强的增长潜力。随着5G建设的持续推进和市场格局的优化，公司有望在未来几年实现更显著的业绩提升。同时，公司研发投入持续加大，技术实力不断增强，为长期发展奠定基础。当前估值处于历史低位，未来成长空间较大，维持“买入”评级。