20230503-国海证券-经纬恒润-688326.SH-2022年年报及2023年一季报点评_业绩短期承压_各项业务成长可期_5页

经纬恒润（688326）投资分析总结

公司情况

公司为汽车电子综合供应商，专注于智能驾驶业务。国海证券维持增持评级，基于未来市场增长预期。

关键业绩数据

• 2022年实现营收4022亿元，同比增长2328%；归母净利润235亿元，同比增长6048%。
• 2023年一季度实现营收739亿元，同比增长426%；归母净利润-0.088亿元，显示短期压力，但环比改善。

财务表现分析

• 2022年整体毛利率为28.99%，同比减少18.9个百分点；2023年一季度毛利率为26.43%，同比增加2.63个百分点，环比略有下降，表明业务调整中改善。
• 研发费率增加（2022年16.30%，2023Q1 27.79%），推动创新；销售费率平稳，管理费率上升；财务费用优化，贡献盈利。

研发进展与业务成长

• 电子产品业务：成功量产域控制器、AR-HUD等，获新客户如吉利、上汽定点，2022年营收增长显著。
• 研发服务及解决方案：开拓外资客户，嵌入式软件订单增加。
• 高级别智能驾驶业务：国内首个全自动码头项目落地，预计受益于新能源车渗透率提升至36%，推动ADAS和T-BOX市场规模成长。

未来预测与展望

• 2023-2025年预计营业收入分别为5607亿元、7299亿元、9510亿元，增长率39%、30%、30%。
• 归母净利润预计333亿元、457亿元、630亿元，增长率42%、37%、38%，对应PE从70倍降至27倍，反映估值提升潜在。
• 驱动因素：汽车智能化和网联化趋势，公司位置有利。

风险提示

• 主要风险包括汽车销量低于预期、竞争加剧、原材料价格波动、智能驾驶政策变化、公司股份安排等。

结论

报告维持增持评级，强调公司短期承压但长期成长可期，建议投资者关注市场趋势变化和公司执行能力。