20220831-东方财富证券-经纬恒润-688326.SH-2022年中报点评_22H1业绩超预期_持续赋能汽车智能化_5页_400kb

22H1业绩超预期，持续赋能汽车智能化总结

核心内容

2022年上半年，公司实现营收16.70亿元，同比增长21.24%，归母净利润1.00亿元，同比增长266.30%，扣非净利润3473万元，同比增长60.94%。其中，2022Q2单季度营收9.62亿元，同比增长48.13%，环比增长35.67%，归母净利润1.32亿元，扣非净利润9950万元，实现扭亏。

公司作为汽车电子领域的Tier-0.5供应商，具备全栈开发能力，提供从L0到L4的智能驾驶方案，产品覆盖智能驾驶、智能网联、智能座舱、车身及舒适域、底盘控制、新能源及动力系统六大类。

主要观点

• 业绩表现强劲：公司上半年业绩远超预期，营收与净利润均实现显著增长，尤其在Q2实现扭亏。
• 技术实力突出：公司ADAS技术行业领先，市场份额位居国产供应商前列，已具备L4级自动驾驶方案，支持封闭场景下的高级别自动驾驶。
• 产品布局全面：公司在智能驾驶、智能网联、智能座舱、车身及舒适域等领域均有布局，且持续推进新产品、新技术的研发与迭代。
• 客户定点进展顺利：公司产品已获得多家知名汽车品牌的定点，包括东风岚图、蔚来、小鹏等，显示市场认可度较高。
• 研发投入持续加大：2022H1研发费用为604.97万元，同比增长显著，反映公司对技术升级的重视。
• 投资建议“买入”：基于公司良好的业绩表现和全面的产品布局，分析师维持“买入”评级。

关键信息

智能驾驶

• 公司产品覆盖感知、决策、执行各层面，已推出面向L2.5及以上的二代行泊一体域控ADCUII。
• 搭载自研或第三方算法的高性能计算平台可实现L4级自动驾驶功能。
• 新一代智能驾驶域控制器基于国产或海外更高算力芯片方案研发，助力智能驾驶等级提升。
• 4D毫米波成像雷达、组合导航模块等新产品进展顺利，预计2022年底实现量产。
• 新一代电动助力转向电控单元Powerpack已进入部分客户供应链体系。

智能网联

• 已量产基于5G和C-V2X技术的T-BOX3.0，获得东风岚图等客户定点。
• 启动R16、R17标准技术升级预研，预计2024年发布T-BOX4.0产品。
• 百兆以太网网关已向小鹏量产供应，千兆以太网产品处于装车试制阶段。

智能座舱与车身舒适域

• 新成立智能座舱事业部，团队硕博比例超87%，重点布局ARHUD、氛围灯控制器、智能防炫目前照灯系统、车载摄像头等。
• 车身及舒适域产品线丰富，已获得广汽等客户定点，预计2023年陆续量产。

财务预测

财务指标

• 毛利率：从30.88%逐步下降至29.29%，显示成本控制压力有所增加。
• 净利率：从4.48%上升至6.50%，盈利能力增强。
• ROE：从9.62%上升至15.89%，股东回报率显著提升。
• 资产负债率：从66.28%下降至65.68%，财务结构逐步优化。

风险提示

• 下游乘用车、商用车销量不及预期。
• 智能驾驶渗透率不及预期。
• 新客户、新业务开拓进展不及预期。
• 原材料价格波动及上游供应链紧张。
• 智能驾驶相关政策发生变化。

总结

公司2022年上半年业绩表现亮眼，营收与净利润均实现大幅增长，尤其在智能驾驶领域技术领先，产品覆盖全面，客户定点进展顺利。公司具备全栈开发能力，产品布局涵盖智能驾驶、智能网联、智能座舱、车身及舒适域等多个方向，持续推动汽车智能化进程。分析师维持“买入”评级，认为公司具备较强的业务协同能力和技术复用性，未来成长性可期。同时，公司也在积极应对市场风险，如销量预期、政策变化等，保持稳健发展态势。