20181103-财通证券-铝业周报_氧化铝价快速反弹_电解铝价筑底_13页_1006kb

铝业周报总结

核心内容概述

本周铝行业整体表现承压，铝土矿价格反弹，氧化铝价格上涨，电解铝价格下跌。行业面临环保政策收紧、成本上升、需求疲软等多重压力，但部分企业通过产能释放或减产措施对市场形成支撑。投资评级为“增持”，重点关注氧化铝、电解铝及预焙阳极板块。

主要观点

铝土矿

• 环保督查持续：山西、河南、广西等地区环保政策趋严，铝土矿供应紧张。
• 价格略涨：山西、河南地区铝土矿主流价格在370-520元/吨之间，个别报价高达530-550元/吨。
• 进口矿稳定：马来西亚恢复出口，阿鲁法贝莱尔项目开始供货，预计2018年中国进口铝土矿总量将突破8000万吨。
• 中铝海外项目启动：几内亚博法铝土矿项目开工，首期年产1200万吨，提升公司自采率至75%。
• 整体短缺预期：短期内国产矿供给改善有限，进口矿增量不及预期，铝土矿短缺局面将持续，价格维持高位。

氧化铝

• 价格反弹：本周氧化铝价格周度上涨4.08%，市场成交价集中在3200-3240元/吨。
• 长单执行不畅：氧化铝企业与电解铝企业签订的长单执行情况不佳，电解铝企业转向现货市场采购，推高价格。
• 供给结构变化：孝义信发、晋中希望等企业释放新增产能，交口信发、兴安化工等阶段性减产，增减互抵后周度运行产能为7149万吨。
• 成本支撑明显：铝价跌破14000元/吨，成本显著上移，预计铝厂减产规模将扩大。
• 国际价格低迷：澳大利亚氧化铝FOB基准价格降至485.5美元/吨，出口订单减少。

电解铝

• 价格下跌：本周现货铝价跌破14000元/吨，周度下跌2.13%，长江现货周均价下跌128元/吨，南储现货周均价下跌56元/吨。
• 库存下降放缓：截至11月1日，铝锭十二地库存145.03万吨，较10月25日减少0.92万吨。
• 成本高企：全行业加权平均成本为15200元/吨，内部成本为14600元/吨，亏损加剧。
• 政策性减产预期下降：多数铝厂已达标，政策性限产减少，但因亏损，企业可能主动减产。
• 下游需求疲软：10月制造业PMI创两年新低，出口订单受贸易战影响萎缩，铝价有望筑底。

预焙阳极

• 价格持稳：本周主流成交价基本持平，华东、华中、西南、西北地区分别维持在3675元/吨、3660元/吨、4000元/吨和4100元/吨。
• 成本支撑有限：石油焦市场稳定，煤沥青厂商调涨，但下游议价能力较强，新合同不多。
• 政策影响待解：采暖季政策尚未明朗，预焙阳极需求或受铝厂减产影响。

关键信息

行业趋势

• 铝土矿价格因环保督查和天气影响维持高位。
• 氧化铝价格因成本上升和长单执行不畅而反弹。
• 电解铝价格受需求疲软和成本高企影响持续下跌。
• 预焙阳极价格短期维稳，等待政策明朗。

投资推荐

• 氧化铝逻辑：中国铝业、云铝股份、南山铝业
• 电解铝逻辑：云铝股份、神火股份、中国铝业、南山铝业
• 预焙阳极龙头：索通发展
• 自备电政策逻辑：云铝股份、神火股份

风险提示

• 政策落地不及预期
• 宏观经济持续下滑风险

附录：重点公司投资评级