20230710-国元证券-宏观研究报告_后续PPI的方向和弹性_2页_713kb

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报告总结

6月CPI数据

• 6月CPI同比0%，前值0.2%；食品项同比23%，前值1%；非食品项同比-0.6%，前值0%；核心CPI同比0.4%，前值0.6%。食品项上涨主要受鲜菜、鲜果季节性因素影响，非食品项下降与交通燃料和猪肉价格相关。

鲜菜、鲜果价格分析

• 鲜菜、鲜果同比增速提升（鲜菜涨幅达125pcts），受厄尔尼诺和高温影响供应短缺，但基数上升和生长周期短将导致短期内快速回落，影响短暂。

其他品类价格变化

• 除鲜菜、鲜果外，其他品类价格全线回落，交通燃料和猪肉下降最显著：交通燃料同比-176%，前值-111%；猪肉同比-72%，前值-32%。这与国际油价低迷、布伦特原油同比-362%降幅扩大，以及猪肉供需弱相关。

后续CPI展望

• CPI同比大概率窄幅震荡：油价反弹提供积极影响（全球加息尾声，原油供需企稳），但猪肉高基数和供给出清压力持续形成下行压力，预计下半年CPI波动空间有限。

6月PPI数据

• 6月PPI同比-5.4%，环比-0.8%，无显著预期差；采掘工业降幅最大（同比-162%，环比从-115%扩大）。

PPI趋势判断

• PPI同比已触底，预计下半年走平或小幅波动：主要由于海外货币紧缩缓解，CRB指数触底回升，输入性通缩压力减弱。PPI弹性和上升空间取决于全球利率环境，持谨慎态度。

宏观环境评估

• 整体经济基本面改善缓慢，情况恶化速度放缓，资产配置进入混沌期；建议采用剩余流动性投资逻辑，关注政策风险和宏观不确定性。

免责声明：本报告分析基于标准数据来源，不构成投资建议。具体细节请查阅正文及免责条款部分。