20260714-浦银国际证券-京东集团-SW-09618.HK-预计2Q26利润恢复同比正增长_5页_749kb
报告摘要
京东（9618.HK/JD.US）2Q26业绩展望与财务分析总结
核心内容
2Q26业绩预测
- 集团总收入：预计同比下降4.6%至人民币3,402亿元，优于此前预期。
- 京东零售收入：预计同比下降约7.6%至2,864亿元。
- 带电品类收入：受去年同期国补高基数及内存涨价影响，预计同比下降约15%。
- 日百品类收入：增速放缓至个位数，主要因去年即时零售流量带来的高基数，但大商超等刚需品类增长相对稳健。
- 新业务亏损：整体业务亏损预计约为100亿元，同比减亏、环比基本持平。
- 外卖业务亏损预计同比大幅收窄至约65亿元，UE持续改善。
- 京喜与国际业务合计亏损预计环比略有提升。
- 集团调整后净利润：预计达到约76亿元，恢复同比正增长。
主要观点
收入与利润展望
- 2Q26收入表现优于预期，主要得益于零售业务的相对稳定及新业务亏损收窄。
- 毛利率预计继续改善，研发费用率因AI使用增加而上行，但京东零售经营利润率预计同比大致持平。
- 外卖业务的大幅减亏是推动集团利润恢复的关键因素。
下半年展望
- 随着国补高基数的负面影响逐渐减弱，预计下半年收入增速有望恢复同比正增长。
- 利润端同步改善，维持“买入”评级及目标价143港元/37美元。
关键信息
目标价与潜在涨幅
- 目标价（港元）：143元，潜在涨幅为+26%。
- 目标价（美元）：37美元，潜在涨幅为+28%。
- 当前股价：港元113.2元，美元28.88元。
财务预测（单位：人民币百万元）
| 项目 | FY24 | FY25 | FY26E | FY27E | FY28E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 1,158,819 | 1,309,085 | 1,347,265 | 1,443,541 | 1,535,261 |
| 毛利润 | 183,868 | 210,028 | 221,067 | 235,297 | 253,318 |
| 调整后净利润 | 47,827 | 27,032 | 29,296 | 37,857 | 44,911 |
财务比率
| 指标 | FY24 | FY25 | FY26E | FY27E | FY28E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增速 | 6.8% | 13.0% | 2.9% | 7.1% | 6.4% |
| 毛利润增速 | 15.1% | 14.2% | 5.3% | 6.4% | 7.7% |
| 经营利润增速 | 48.8% | -92.8% | 424.9% | 83.4% | 29.3% |
| 净利润增速 | 92.0% | -48.2% | 12.1% | 38.6% | 19.6% |
| 调整后净利润增速 | 35.9% | -43.5% | 8.4% | 29.2% | 18.6% |
| 毛利率 | 15.9% | 16.0% | 16.4% | 16.3% | 16.5% |
| 经营利润率 | 3.3% | 0.2% | 1.1% | 1.9% | 2.3% |
| 净利率 | 3.6% | 1.5% | 1.8% | 2.3% | 2.7% |
| 调整后净利率 | 4.1% | 2.1% | 2.2% | 2.6% | 2.9% |
| 调整后目标P/E | - | - | 12.4 | 9.6 | 8.1 |
| 目标P/S | - | - | 0.3 | 0.2 | 0.2 |
投资风险提示
- 行业增长放缓
- 行业竞争加剧
- 利润改善不及预期
估值分析
- 调整后目标P/E：预计在FY26E为12.4倍，FY27E为9.6倍，FY28E为8.1倍。
- 目标P/S：预计在FY26E为0.3倍，FY27E和FY28E分别为0.2倍。
分析师信息
- 赵丹：首席科技软件分析师，邮箱：dan_zhao@spdbi.com，电话：(852) 2808 6436
- 杨子超：科技分析师，邮箱：charles_yang@spdbi.com，电话：(852) 2808 6409
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评级定义
- “买入”：预期个股表现优于同期所属行业指数。
- “持有”：预期个股表现与同期所属行业指数持平。
- “卖出”：预期个股表现逊于同期所属行业指数。
行业评级定义（相对于MSCI中国指数）
- “超配”：未来12个月优于MSCI中国10%或以上。
- “标配”：未来12个月优于/劣于MSCI中国少于10%。
- “低配”：未来12个月劣于MSCI中国超过10%。
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