> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 京东（9618.HK/JD.US）分析总结 ## 核心内容概述 本报告对京东（9618.HK/JD.US）2Q26的财务表现及未来展望进行了详细分析。尽管受到去年高基数的影响，京东的收入略显承压，但利润显著改善，超出市场预期。同时，报告对京东的估值、财务预测及投资风险进行了评估，并维持“买入”评级，目标价分别为143港元（约37美元）。 --- ## 主要观点 ### 1. 收入表现 - **2Q26总收入**：人民币3,464亿元，同比下降 $2.9\%$，略好于市场预期。 - **京东零售收入**：同比下降 $4.7\%$，其中： - **带电品类收入**：1,579亿元，同比下滑 $11.8\%$，受去年同期政府补贴影响。 - **日用百货品类收入**：同比增长 $5.6\%$，但增速较上季度有所放缓。 ### 2. 利润改善 - **调整后净利润**：89亿元，同比增长 $21\%$，显著好于市场预期。 - **净利率**：提升至 $2.6\%$，较去年同期提高0.5个百分点。 - **销售费用率**：从 $7.6\%$ 降至 $5.9\%$，主要由于外卖等新业务费用缩减。 - **新业务亏损**：2Q26经营亏损为99亿元，同比减少50亿元，但环比减亏幅度不显著。 ### 3. 未来展望 - **三季度预期**：零售业务收入有望恢复正增长，预计录得低个位数增长。 - **利润修复**：新业务持续减亏，推动整体利润修复。 - **财务预测**： - **收入增长**：预计未来三年收入增速保持稳定，FY26E至FY28E期间收入增速分别为3.3%、7.1%、6.3%。 - **调整后净利润**：预计FY26E至FY28E期间调整后净利润增速分别为13.0%、4.6%、31.8%。 ### 4. 估值与目标价 - **目标价**：143港元（约37美元），较当前股价123港元有约 $16\%$ 的潜在升幅。 - **调整后目标P/E**：FY26E为11.4倍，FY27E为10.9倍，FY28E为8.2倍。 - **目标P/S**：FY26E至FY28E均为0.2倍。 ### 5. 投资风险 - **消费复苏缓慢**：可能影响整体业务增长。 - **行业竞争加剧**：对利润空间构成压力。 - **利润率不及预期**：若加大新业务投入，可能影响利润率表现。 --- ## 关键财务信息 ### 营收预测（人民币百万） | 年度 | FY24 | FY25 | FY26E | FY27E | FY28E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 1,158,819 | 1,309,085 | 1,352,935 | 1,449,618 | 1,541,414 | ### 毛利润预测（人民币百万） | 年度 | FY24 | FY25 | FY26E | FY27E | FY28E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 毛利润 | 183,868 | 210,028 | 226,583 | 243,536 | 262,040 | ### 调整后净利润预测（人民币百万） | 年度 | FY24 | FY25 | FY26E | FY27E | FY28E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 调整后净利润 | 47,827 | 27,032 | 30,557 | 31,948 | 42,102 | ### 调整后净利率预测 | 年度 | FY24 | FY25 | FY26E | FY27E | FY28E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 调整后净利率 | 4.1% | 2.1% | 2.3% | 2.2% | 2.7% | --- ## 关键财务比率 | 指标 | FY24 | FY25 | FY26E | FY27E | FY28E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入增速 | 6.8% | 13.0% | 3.3% | 7.1% | 6.3% | | 毛利润增速 | 15.1% | 14.2% | 7.9% | 7.5% | 7.6% | | 经营利润增速 | 48.8% | -92.8% | 500.8% | 51.0% | 49.2% | | 净利润增速 | 92.0% | -48.2% | 19.1% | 13.0% | 32.6% | | 调整后净利润增速 | 35.9% | -43.5% | 13.0% | 4.6% | 31.8% | | 指标 | FY24 | FY25 | FY26E | FY27E | FY28E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 15.9% | 16.0% | 16.7% | 16.8% | 17.0% | | 经营利润率 | 3.3% | 0.2% | 1.2% | 1.7% | 2.4% | | 净利率 | 3.6% | 1.5% | 1.8% | 1.9% | 2.5% | | 调整后净利率 | 4.1% | 2.1% | 2.3% | 2.2% | 2.7% | --- ## 每股指标（元） | 指标 | FY24 | FY25 | FY26E | FY27E | FY28E | |------|------|------|-------|-------|-------| | EPS | 14.7 | 7.9 | 9.8 | 11.1 | 14.7 | | 调整后EPS | 15.7 | 9.2 | 10.9 | 11.3 | 15.0 | --- ## 投资建议 - **评级**：维持“买入”评级，预计未来12个月京东的表现将优于其所属行业。 - **目标价**： - 港股：143港元（+16% 潜在升幅） - 美股：37美元（+26% 潜在升幅） --- ## 其他关键信息 - **当前股价**： - 港股：123港元 - 美股：29.3美元 - **52周股价区间**： - 港股：95.8-143.8港元 - 美股：24.5-36.9美元 - **总市值**： - 港股：335,992百万港元 - 美股：40,019百万美元 - **近3月日均成交额**： - 港股：1,211百万港元 - 美股：255百万美元 --- ## 分析师信息 - **分析师**： - 赵丹，首席科技软件分析师，邮箱：dan\_zhao@spdbi.com，电话：(852) 2808 6436 - 杨子超，CFA，科技分析师，邮箱：charles\_yang@spdbi.com，电话：(852) 2808 6409 --- ## 免责声明 本报告由浦银国际证券有限公司编制，其内容仅供参考，不构成投资建议。报告中所有数据均来自公开信息及集团内部资料，不保证其准确性。投资者应自行评估投资风险，并在必要时咨询专业顾问。本报告仅供特定投资者使用，不得向公众人士派发。报告观点不代表浦银国际证券立场，分析师未持有相关公司股份，亦未在报告发布前后30日内买卖相关股票。