> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 京东 (9618.HK/JD.US) 总结 ## 核心内容 本报告分析了京东在2026年第一季度的业绩预期、新业务的利润修复弹性以及整体财务状况。浦银国际证券预计京东1Q26业绩将保持稳健，总收入同比增长3%至人民币310亿元，其中京东零售收入同比基本持平，而带电品类因去年同期国补政策高基数效应，预计收入同比下降10%。相比之下，日百品类预计实现12%以上的收入增长，有望成为支撑零售大盘的核心引擎。 ## 主要观点 - **业绩预期**：京东1Q26的总收入预计同比增长3%，增速环比回升，但带电品类仍面临增长压力。 - **利润修复**：随着外卖行业补贴的缓和和运营效率的提升，预计新业务亏损将环比改善，推动调整后净利润环比改善至46亿元。 - **业务展望**：外卖业务的UE亏损有望逐步改善，为公司整体利润释放带来上行空间。 - **财务预测**：浦银国际调整了京东FY26E和FY27E的收入预测至人民币13,593亿和14,602亿元，同时调整目标价至135港元/35美元，维持“买入”评级。 - **盈利趋势**：调整后净利润在FY26E预计为24,618百万人民币，FY27E预计为38,393百万人民币，显示利润改善趋势。 ## 关键信息 ### 盈利预测与财务指标 | 项目 | FY24 | FY25 | FY26E | FY27E | FY28E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入（人民币百万） | 1,158,819 | 1,309,085 | 1,359,263 | 1,460,222 | 1,553,264 | | 毛利润（人民币百万） | 183,868 | 210,028 | 220,666 | 238,016 | 256,289 | | 调整后净利润（人民币百万） | 47,827 | 27,032 | 24,618 | 38,393 | 45,534 | | 调整后目标P/E | - | - | 14.1 | 9.1 | 7.6 | ### 投资风险 - 行业增长放缓 - 行业竞争加剧 - 利润改善不及预期 ### 股价与估值信息 | 项目 | 京东 (9618.HK) | JD.US | |------|----------------|-------| | 目标价 | 135港元 | 35美元 | | 潜在升幅/降幅 | +15% | +18% | | 当前股价 | 117.5港元 | 29.70美元 | | 52周股价区间 | 95.9-143.8港元 | 24.5-38.1美元 | | 总市值（百万港元） | 316,051 | 40,565 | | 近3月日均成交额（百万港元） | 1,338 | 284 | ### 每股指标 | 项目 | FY24 | FY25 | FY26E | FY27E | FY28E | |------|------|------|-------|-------|-------| | EPS（元） | 14.7 | 7.9 | 8.2 | 12.9 | 15.4 | | 调整后EPS（元） | 15.7 | 9.2 | 8.4 | 13.1 | 15.5 | ## 财务比率分析 | 指标 | FY24 | FY25 | FY26E | FY27E | FY28E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入增速 | 6.8% | 13.0% | 3.8% | 7.4% | 6.4% | | 毛利润增速 | 15.1% | 14.2% | 5.1% | 7.9% | 7.7% | | 经营利润增速 | 48.8% | -92.8% | 322.1% | 130.7% | 29.4% | | 净利润增速 | 92.0% | -48.2% | 4.6% | 56.9% | 18.8% | | 调整后净利润增速 | 35.9% | -43.5% | -8.9% | 56.0% | 18.6% | | 毛利率 | 15.9% | 16.0% | 16.2% | 16.3% | 16.5% | | 经营利润率 | 3.3% | 0.2% | 0.9% | 1.9% | 2.3% | | 净利率 | 3.6% | 1.5% | 1.5% | 2.3% | 2.6% | | 调整后净利率 | 4.1% | 2.1% | 1.8% | 2.6% | 2.9% | ## 评级定义 - **“买入”**：预期个股表现超过同期其所属的行业指数。 - **“超配”**：未来12个月优于MSCI中国指数10%或以上。 - **“标配”**：未来12个月优于/劣于MSCI中国指数少于10%。 - **“低配”**：未来12个月劣于MSCI中国指数10%或以上。 ## 分析师声明 - 本报告的观点反映作者的个人观点，以独立方式撰写。 - 分析师报酬与报告内容无直接或间接关系。 - 作者未持有相关证券的金融利益，且在过去30日内未买卖相关股票。 ## 免责声明 - 本报告基于公开信息及集团信息编制，不保证数据的准确性。 - 本报告内容仅供特定投资者参考，不适用于公众人士。 - 浦银国际证券不承担因使用本报告而产生的任何责任。 ## 权益披露 - 浦银国际未持有京东超过1%的财务权益。 - 浦银国际在过去12个月内无与京东相关的投资银行业务。 - 浦银国际未参与京东证券的庄家活动。 ## 联系方式 - **浦银国际证券机构销售团队**：杨增希 (essie_yang@spdbi.com) - **浦银国际证券财富管理团队**：张帆 (vane_zhang@spdbi.com) - **公司信息**：SPDB International Securities Limited，地址：香港轩尼诗道1号浦发银行大厦33楼。