20250715-浦银国际证券-京东集团-SW-09618.HK-核心零售预计保持强劲_外卖大战影响短期利润_8页_848kb

京东公司研究报告总结（基于浦银国际研究）

核心评级与目标

• 评级：维持“买入”，推荐未来12个月表现优于互联网行业指数。
• 目标价：调整为146港元/38美元，对应FY26E 10.0x P/E。
• 当前股价：122.4港元（港元），30.80美元（美元）。
• 风险因素：行业竞争加剧、用户增长不及预期、利润率压力。

财务预测

• 收入预测：2024年二季度预计同比增长14.1%–15%，得益于国补政策和“618”大促；全年收入稳步增长。
• 净利润预测：2024年二季度调整后净利润预计56亿元，较此前预测下调；外卖业务投入约100亿元是主要影响因素。
• 长期展望：FY26E调整后净利润39.823亿元，P/E降至7.8倍，估值处于较低水平。
• 其他指标：毛利润增速15.1%–16.2%，净利率3.6%–3.6%，DAU实现双位数增长。

关键业务分析

• 零售业务：核心电商业务保持强劲，带电品类增速快于日百品类；国补政策持续推动增长，短期调整影响小。
• 外卖业务：投入增加，618日订单量峰值破2500万，但三季度可能亏损扩大；业务协同效应中长期正面。
• 风险识别：外卖补贴维持高位可能压薄利润，用户增长疲软或政策变动影响收入。

结论

浦银国际尽管下调了短期净利润预测，但维持买入评级，强调京东零售核心竞争力和外卖业务潜力，建议投资者关注其基本面改善和估值优势。风险包括竞争和利润压力，需监控市场动态。