20240816-浦银国际证券-京东集团-SW-09618.HK-利润改善优于预期_6页_856kb

京东（9618HK）浦银国际研究财务模型更新总结

公司业绩亮点

京东Q2 2024季度收入实现稳健增长，达2914亿元人民币，同比增长12%，符合市场预期。毛利率提升至15.8%，同比增加14个百分点，环比增加5个百分点，创下近年新高。调整后净利润增长69%至145亿元，远高于市场预期，净利润率达到50%，显著提升。

关键业务动态

公司加强股票回购，约耗资21亿美元，导致流通股数量减少45%，显示财务灵活性增强。商品收入持平，但带电品类因去年高基数和保守促销策略下降46%。日用百货收入增长87%，商超品类保持两位数增长，预计下半年持续。服务业收入增长63%，其中平台广告和物流服务分别增长41%和79%。用户基础稳健增长，季度活跃客户数连续三个季度实现双位数增幅，推动订单量增长，尽管平均客单价因品类调整略有下降。3P生态订单增长超20%，GMV增速超过行业大盘，3P广告收入双位数增长，预计佣金收入下半年恢复。

利润率与财务展望

京东零售收入增长15%至2571亿元，经营利润率提升至39%，反映供应链效率和促销纪律。京东物流收入增长77%至422亿元，经营利润率达49%，创历史新高。公司长期期望实现高个位数利润率，通过战略性投入维持竞争力。

分析师评级与风险

浦银国际维持“持有”评级和目标价122港元/31美元，调整了2024E和2025E收入预测至11,292亿和11,883亿元，对应85-87倍市盈率。基于电商行业竞争激烈和消费不确定性，维持“持有”评级；上行风险包括超预期消费和市场份额扩张，下行风险为竞争加剧导致利润率下降。

结论

总体而言，京东Q2业绩超预期，利润改善显著，业务多元化实现强劲增长，但面临外部挑战，预计未来收入将稳健增长。