20260330-东吴证券-AI智能汽车4月投资策略_小鹏第二代VLA上车_看好智能化_43页_1mb

AI智能汽车4月投资策略总结

核心内容

本报告聚焦AI智能汽车领域，分析2026年4月行业趋势与投资机会。重点围绕L3/L4自动驾驶技术进展、Robotaxi商业化推进、智能化技术突破以及产业链相关投资标的进行分析。报告指出，智能化正成为行业发展的核心驱动力，预计2026-2030年将迎来产业加速期。

主要观点

• L3/L4技术加速落地：政策端推动自动驾驶技术规模化应用，广东省明确加快L3/L4研发及全场景无人驾驶试验，技术与运营同步推进。
• 特斯拉Robotaxi进展显著：特斯拉于2026年1月在奥斯汀推出无安全员Robotaxi服务，计划4月大规模增产并拓展至更多区域。
• Waymo布局广泛：Waymo在多个城市（如迈阿密、达拉斯）启动Robotaxi服务，预计2026年底服务超过一百万次。
• 智能化终端体验提升：特斯拉FSD接管率持续下降，辅助驾驶系统表现更佳；小鹏、理想等车企发布新一代VLA大模型，提升全场景智驾能力。
• 投资建议聚焦B端：继续看好L4 RoboX主线，推荐H股（小鹏汽车、地平线、小马智行等）和A股（德赛西威、经纬恒润等）标的。

关键信息

下游应用视角

• Robotaxi：特斯拉、小鹏汽车、小马智行、文远知行等在推进商业化运营，滴滴、曹操出行等平台正在转型。
• Robovan：德赛西威、九识智能、新石器等在推动无人配送车应用。
• 其他无人车：如矿卡、环卫车、巴士等，希迪智驾、盈峰环境、文远知行等企业正在布局。

上游供应链视角

• B端代工：北汽蓝谷、广汽集团、江铃汽车等整车企业参与无人车制造。
• 核心硬件供应商：
  • 芯片：地平线、黑芝麻智能等。
  • 域控制器：德赛西威、经纬恒润、均胜电子、华阳集团等。
  • 传感器：禾赛、速腾聚创、舜宇光学科技等。
  • 线控底盘：伯特利、耐世特、浙江世宝等。
  • 其他：玻璃（福耀玻璃）、车灯（星宇股份）、座椅（继峰股份）、内外饰（新泉股份）、轮胎（玲珑、赛轮）、热管理（三花、银轮）、连接器线束（沪光、电连）等。

4月智能化催化

• 特斯拉Cybercab：4月开启大规模增产，关注其商业运营时间节点。
• 北京车展：4月24日开幕，建议关注主机厂与智驾供应商在智能化方面的动态。

风险提示

• 全球经济复苏不及预期。
• L3-L4智能化技术创新低于预期。
• 新能源渗透率低于预期。
• 地缘政治不确定性风险增大。

产业节奏预判

• L2+智能化渗透率：预计从10%提升至80%。
• 电动化渗透率：预计从50%提升至60%+。
• 自主品牌市占率：预计从50%巩固至60%-70%。

技术—成本—运营（政策）共振

• RoboX商业化需技术突破、成本控制和政策支持，最终以用户体验为核心。

智能化估值方法

• 智能体估值基于“为结果付费”理念，智能体等级越高，创收能力越强。

投资框架

• 智能车产业链利润分配集中在芯片、智驾技术提供商和用户运营商，其他环节为普通硬件生产商或管理角色。

L4 RoboX月度跟踪

• 特斯拉Robotaxi：在奥斯汀和旧金山加速推进，2026年1月起实现无安全员运营，截至2026年3月20日，运营面积达243平方英里。
• WaymoRobotaxi：在迈阿密、达拉斯等地扩展，运营面积增加，服务人次上升。
• FSD里程数：特斯拉FSD受监督行驶里程累计达88亿英里，Waymo纯无人运营里程达1.3亿英里。

L2-L3智能化C端月度跟踪

• 乘用车销量预测：2026年全年预测2200万辆，同比-3.2%。
• 新能源渗透率：预计2026年达到60%，城市NOA渗透率提升至32.8%。
• 分线城市渗透率：一线城市达46.9%，五线城市达14.7%。
• 分车企NOA销量：特斯拉增长显著，小鹏、理想、问界等表现突出，小米、蔚来等也有明显提升。

智能化终端体验

• 特斯拉FSD：接管率持续下降，辅助驾驶系统表现优化。
• 小鹏汽车：第二代VLA提升全场景能力，计划年内试运营Robotaxi。
• 理想汽车：发布MindVLA-o1，强化物理世界理解能力。
• 华为：首发量产896线双光路激光雷达，拉高感知天花板。

总结

AI智能汽车领域正迎来技术与商业的双重突破，特斯拉和Waymo在Robotaxi方面进展显著，L3/L4技术逐步成熟。投资建议聚焦于B端智能车产业链，关注芯片、算法、传感器等核心环节，同时留意C端换车潮带来的市场机遇。整体来看，2026年将是Robotaxi商业化关键年，技术、成本与政策的共振将推动行业快速发展。