20220421-国盛证券-极米科技-688696.SH-产品结构升级_盈利能力持续优化_3页_649kb

报告摘要

极米科技在2021年财报中展示了其业务的显著增长与盈利能力的持续优化。公司通过产品结构升级、渠道拓展及海外市场布局，实现了营收与利润的双增长，并在芯片短缺的背景下保持了良好的市场表现。

业绩增长显著：2021年公司实现营收40.38亿元，同比增长42.8%；归母净利润达4.83亿元，同比增长79.9%。其中，21Q4单季营收和净利润分别同比增长45%和88.5%。
产品结构优化：公司推出了高端机型H3S和RS Pro2，以及平价款NewZ6和NewZ6X，提升产品均价并增强盈利能力。智能微投产品同比增长51.97%，成为业绩增长的重要驱动力。
渠道拓展成功：线上销售收入同比增长51.44%，主要得益于京东、天猫等平台的深耕。
海外市场拓展迅速：海外市场收入同比增长145.22%，覆盖美国、日本及欧洲等发达市场，产品矩阵进一步完善。
盈利能力提升：公司毛利率从31.6%提升至35.88%，净利率从9.5%提升至11.97%，主要得益于产品均价提升、减少促销活动及自研光机的导入。
研发投入加大：研发费用同比增长0.27pct，主要用于新产品与新技术的研发，推动公司技术竞争力。
现金流状况良好：2021年经营性现金流净额达5.36亿元，同比增长显著；公司现金储备充足，自由现金流持续增长。
财务指标稳健：资产负债率从68.5%降至46.3%，流动比率和速动比率均有所提升，显示公司偿债能力增强。
盈利预测乐观：预计2022-2024年归母净利润分别为6.69亿元、9.06亿元和11.89亿元，同比增长分别为38.3%、35.6%和31.2%。公司维持“增持”投资评级。

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	2,828	4,038	5,855	8,177	10,704
归母净利润（百万元）	269	483	669	906	1,189
净利率（%）	9.5	12.0	11.4	11.1	11.1
毛利率（%）	31.6	35.88	35.9	36.0	36.0
P/E（倍）	67.1	37.3	27.0	19.9	15.2
P/B（倍）	23.1	6.5	5.3	4.2	3.3

公司具有DLP投影仪光机制造和算法开发的先发优势，预计未来三年归母净利润持续增长，维持“增持”投资评级。