天然橡胶研发报告_上游逐步开割供应增_下游开工高位库存降_30页_2mb

上游逐步开割供应增，下游开工高位库存降

核心内容

2018年第16周，天然橡胶市场呈现出上游供应逐步增加，下游开工维持高位但库存有所下降的趋势。整体市场供需关系变化显著，对价格走势产生重要影响。

主要观点

• 上游供应：随着泰国、马来西亚等主产区开割线进一步南移，天然橡胶供应增加，胶水与杯胶价差缩小，表明供应更加充足。
• 气候影响：泰国东北部降雨量增加，可能对开割初期产生积极影响；而泰国北部则处于干旱季节，需关注其对生产的影响。
• 库存情况：青岛保税区天然橡胶库存大幅下降，库存增速为近五年最低；日本TOCOM库存持续累库，维持高位。
• 价格走势：泰国、马来西亚及中国海南等地基础原料价格出现波动，其中泰国烟片对胶水的品质升水扩大，而成品加工利润趋近于零。
• 期现回归：混合胶、越南3L、国产标二等品种出现期现回归，为套利商提供获利机会，同时影响期货合约的持仓与价格波动。
• 下游消费：国内轮胎企业开工率维持高位，但出货放缓，成品库存提升，影响厂家对进一步提升开工率的预期。

关键信息

一、基础原料

1. 价格变化

2. 气候与“杯胶-胶水”价差

3. 价差分析

二、橡胶成品

1. 表观平衡

2. 美元胶价格

3. 人民币胶价格

4. 期现价差解析

三、库存

1. 青岛保税区库存

• 截至4月3日，青岛保税区橡胶库存为22.65万吨，其中标胶10.78万吨，合成胶（含混合胶）11.5万吨。
• 4月初库存大幅下降-9.5%，天然橡胶、合成橡胶、混合橡胶均有减少。

2. 上期所库存

• 截至4月20日，上期所橡胶库存小计44.7万吨，库存期货42.6万吨，两者之差2.1万吨。
• 库存增速为近五年最低。

3. 日本TOCOM库存

• 截至4月10日，日本TOCOM库存小幅累库+640吨至13658吨，维持高位。

四、下游消费

1. 轮胎开工率

• 全钢胎：开工率73.36%，环比上涨+0.25%，同比上涨+4.51%。
• 半钢胎：开工率73.88%，环比上涨+0.99%，同比上涨+3.83%。
• 轮胎企业出货放缓，成品库存提升，厂家对进一步提升开工率的预期不强。
• 部分厂家推出价格下调政策，幅度约-3%；个别厂家推出上涨政策，幅度2%-3%。

五、期货市场

1. 沪胶“1-5-9”合约

• 远05-近01：比值季节性折线图（1905未开出）。
• 远09-近05：比值季节性折线图。
• 远01-近09：比值季节性折线图。

2. 沪胶合约持仓

• 01合约：季节性折线图。
• 05合约：季节性折线图。
• 09合约：季节性折线图。

结论

整体来看，天然橡胶市场在上游供应增加和下游开工率维持高位的背景下，库存逐步下降，期现回归现象明显，为套利商带来获利机会。然而，成品加工利润趋近于零，下游需求疲软，市场仍需关注气候因素对供应的影响及库存变化对价格走势的引导作用。