保险行业2019年一季报综述_投资端高弹性增长_负债端改善趋势显著_11页_1mb

保险行业2019年一季度总结

核心内容

2019年一季度，中国保险行业整体表现超预期，投资端与负债端均呈现积极趋势，叠加利率环境改善，行业基本面向好。报告重点分析了上市保险公司业绩表现、投资与负债端变化、财险业务发展及投资建议。

主要观点

投资端表现亮眼

• 投资收益高弹性带动利润增长：2019年一季度，上市保险公司归母净利润同比大幅增长 70%，其中平安、国寿、人保、太保、新华分别增长 77.1% / 92.6% / 12.1% / 46.1% / 29.1%。
• 权益市场上涨是主要驱动力：Q1上证综指上涨 24%，带动投资收益显著提升，其中国寿总投资收益率提升 2.79个百分点 至 6.71%，平安提升 1.4个百分点 至 5.1%。
• 净资产增长提速：得益于净利润增长及AFS资产浮盈增厚其他综合收益，上市险企归母净资产增长明显，平安、国寿、人保、太保、新华分别增长 7.6% / 14.4% / 9.9% / 8.4% / 11.6%。
• ROE提升显著：平安年化ROE达 32%，国寿ROE提升至 31%，新华、人保、太保ROE分别为 19% / 15% / 14%，均有所改善。

负债端改善趋势显著

• 新单保费回暖但增速分化：国寿、新华新单保费同比分别增长 8.9% / 24%，而平安、太保分别下滑 -10.8% / -13.1%，主要因开门红策略及节奏不同。
• 新业务价值率显著提升：平安NBV价值率 36.8%，同比提升 5.9个百分点，对冲新单下滑，带动NBV正增长。
• NBV有望双位数增长：整体来看，负债端改善趋势显著，预计全年NBV增速有望维持 10%以上。

财险业务非车险持续高增

• 车险增速放缓，非车险占比提升：人保、平安、太保车险增速分别为 4% / 8% / 6%，非车险保费占比分别提升至 49.1% / 30.9% / 33.1%。
• 手续费率显著下降：受严监管影响，财险手续费率普遍降至 15%以下，带动净利润大幅增长，平安净利润同比提升 77.3%，人保净利润同比微降 3.6%。
• 综合成本率仍优于行业：人保、平安综合成本率分别为 98.3% / 97.0%，但仍面临短期承保压力。

关键信息

投资端数据

负债端数据

财险端数据

投资建议

• 整体评级：买入：保险行业一季度表现亮眼，投资端与负债端双重改善，叠加利率环境向好，板块估值相对较低。
• 个股推荐：重点推荐 中国平安（PEV估值 1.15x）与 新华保险（PEV估值 0.77x）。

风险提示

1. 寿险新单持续下滑：若保障型产品销售不及预期，将影响NBV与EV增速。
2. 长端利率下行：可能压缩保险公司利差，影响盈利能力与投资收益率。
3. 股市波动：可能导致投资收益下滑，冲击净利润与EV增长。
4. 财产险费用管控不及预期：若费用率与赔付率双升，将影响承保利润与综合业绩。