保险行业2017业绩综述：转型释放契机，稳健创造价值-20180402-广发证券-15页-1mb

2017年保险行业业绩综述总结

核心内容

2017年，中国保险行业在监管政策引导下实现了业绩的稳步增长，核心指标表现良好，行业整体呈现转型发展的积极态势。

主要观点

• 核心指标稳健增长：2017年四家上市保险公司的内含价值增速为14.3%-29.4%，新业务价值增速为15.4%-40.3%。整体来看，行业核心指标保持高增长，尤其在投资收益方面表现突出。
• 净利润显著回升：在2016年净利润增速放缓之后，2017年行业整体净利润显著改善。其中，中国人寿净利润增长率为73.8%，中国平安为42.8%，主要受益于投资收益的提升。
• 投资收益率回升：2017年行业投资收益率为5.16%-6.00%，较2016年的4.56%-5.30%有所上升。中国平安和中国太保分别降低债权类投资占比，提升权益类投资比例，中国人寿和新华保险则加大了债权型金融产品的配置。
• 非标资产配置增加：2017年，四家保险公司非标资产配置比例有所提升，整体风险可控，信用评级AAA级资产占比仍高于90%。
• 新业务价值持续增长：四家上市保险公司新业务价值率均上升至近40%，显示保障型产品占比提升带来的正面影响。
• EV增长主要依赖NBV和死费差：内含价值增长仍以新业务价值（NBV）为主要驱动因素，营运经验偏差率均录得正值，反映行业在回归保障趋势下的优化成果。
• 准备金计提拐点显现：2017年因750日均线下行导致准备金计提增加，但2018年750日均线进入上行区间，预计行业利润空间将进一步释放。

关键信息

• 2017年核心指标：

  • 内含价值增速：14.3%-29.4%
  • 新业务价值增速：15.4%-40.3%
  • 净利润增长率：中国人寿73.8%，中国平安42.8%，新华保险8.9%，中国太保21.8%
  • 投资收益率：5.16%-6.00%
  • 偿付能力充足率：277.65%-284.00%

• 保障型产品占比提升：

  • 分红险占比：39.4%-63.3%
  • 传统寿险占比：16.6%-30.3%
  • 长期健康险增速：中国平安49.7%，新华保险33%
  • 险种比例结构优化，提升新业务价值率

• 财险市场表现：

  • 上市险企市占率：63.5%
  • 平安产险综合成本率：96.2%
  • 车险保费占比小幅下降，但业务结构稳定

• 投资策略调整：

  • 中国平安和中国太保降低债权类投资占比
  • 新华保险和中国人寿提升债权型金融产品配置
  • 非标资产配置比例提升，AAA级资产占比仍高于90%

• EV增长因素：

  • NBV仍是主要驱动因素
  • 营运经验偏差率均录得正值
  • 中国平安寿险EV高增37.8%，利差贡献22%

• 2018年展望：

  • 准备金计提拐点出现，利润空间有望释放
  • 保障产品推进，转型阵痛将过，进入收获期
  • 建议关注中国平安、中国太保，同时留意新华保险

投资建议

• 推荐公司：中国平安、中国太保
• 建议关注公司：新华保险
• 行业评级：买入
• 前次评级：买入

风险提示

• 人力增速低于预期
• 转型效果不及预期
• 利率大幅波动超预期

图表与数据来源

• 图表索引涵盖净利润、内含价值、新业务价值、投资收益率、非标资产配置等关键指标
• 数据来源：公司财报、wind、广发证券发展研究中心

总结

2017年，中国保险行业在政策引导和市场调整中实现了业绩的稳步增长，核心指标整体稳健，价值持续提升。行业逐步回归保障本源，保障型产品占比显著提升，新业务价值率增长明显。投资收益率回升，非标资产配置增加，行业风险可控。随着准备金计提拐点的出现，2018年行业利润释放空间有望进一步扩大，推荐关注行业龙头，如中国平安和中国太保。