保险行业2024年业绩综述：资、负均表现亮眼下调经济假设影响可控_39页_1mb

保险行业2024年业绩综述总结

核心内容

1. 投资驱动利润高增，分红策略分化

• 利润表现：2024年A股上市险企合计实现归母净利润3476亿元，同比大幅增长77.7%。其中，新华保险、中国人寿、中国平安等公司表现尤为亮眼。
• 投资业绩：投资业绩贡献税前利润增量的94.5%，总投资收益同比高增110%至7811.45亿元，主要得益于股债双牛。
• 分红策略：DPS（每股分红）稳步提升，股息率位于1.9%-10.6%区间。分红策略分化，新华保险表现超预期，而其他公司则有所差异。

2. 同步下调经济假设，对核心指标影响可控

• 经济假设调整：主要账户投资收益率假设由4.5%调降至4.0%，风险贴现率假设降幅在0-200bps之间。
• 对核心指标影响：调整后NBV和EV变动幅度在-5.4%至-36.2%之间，但多数险企EV保持正增，主要受益于NBV增长、投资经验偏差及运营经验偏差的正贡献。
• EV表现：不考虑经济假设调整，EV增速位于9.4%-45.9%区间，表现亮眼。

3. 负债端：NBVM驱动NBV高增，大灾拖累财险表现

• NBV增长：2024年NBV增速在17.8%-127%之间，主要受NBVM提升驱动。
• NBVM改善：银保“报行合一”、预定利率下调及业务结构优化带动NBVM同比改善，多数公司实现NBV增长。
• 大灾影响：大灾频发导致非车险业务承保利润承压，平安财险因风险出清实现承保利润扭亏为盈，其他公司如阳光财险、太保财险、人保财险则出现承保亏损。

4. 资产端：资本市场回暖驱动投资表现亮眼

• 投资资产规模：截至2024年末，A股上市险企投资资产规模合计达18.15万亿元，同比增长20.8%。
• 收益率表现：总投资收益率同比高增，综合投资收益率提升显著。净投资收益率因长端利率下行有所承压，但整体仍保持稳定增长。
• 资产配置优化：保险资金持续增配债券及二级市场权益，债券配置占比达58.5%，股票及基金配置占比达11.7%。

5. 投资分析意见

• 估值中枢提升：经济假设调整后EV真实性提升，预计PEV估值中枢上移。
• 推荐公司：中期持续推荐新华保险、中国财险、中国平安、友邦保险、中国太保、中国人寿等公司，因其具备高弹性、明确增长驱动因素及资负双优特性。

6. 风险提示

• 市场波动：资本市场波动加剧可能对资产端业绩及估值产生负面影响。
• 利率下行：长端利率持续下行可能影响新增债券投资及到期再投资表现。
• 监管政策：监管政策趋严，如“报行合一”、代理人分级等，可能对业务造成阶段性影响。
• 大灾风险：大灾影响超预期可能导致赔付增加，影响承保利润表现。

主要观点

• 2024年保险行业整体表现亮眼，尤其是投资端，受益于资本市场回暖，投资业绩成为利润增长的主要驱动力。
• 尽管经济假设下调对EV和NBV产生一定负面影响，但多数公司通过NBVM提升和运营经验偏差实现EV正增长。
• 分红策略分化明显，部分公司如新华保险表现超预期，而其他公司则根据自身情况调整。
• 财险业务在大灾影响下承保利润承压，但车险业务表现稳健，头部公司通过业务结构优化实现承保利润改善。
• 投资资产配置优化，保险资金持续增配债券和权益，提升投资收益。

关键信息

• 归母净利润：2024年A股上市险企合计实现归母净利润3476亿元，yoy+77.7%。
• 投资业绩：投资业绩贡献税前利润增量的94.5%，总投资收益同比高增110%。
• EV表现：不考虑经济假设调整，EV增速位于9.4%-45.9%区间，表现亮眼。
• NBVM改善：银保渠道NBVM提升显著，带动NBV增长。
• 投资资产规模：截至2024年末，A股上市险企投资资产规模合计达18.15万亿元，yoy+20.8%。
• 配置优化：债券配置占比达58.5%，股票及基金配置占比达11.7%。
• 推荐公司：新华保险、中国财险、中国平安、友邦保险、中国太保、中国人寿被中期推荐。

分析结论

2024年保险行业在投资端表现突出，资本市场回暖和股债双牛显著提升了投资业绩。尽管经济假设下调对EV和NBV造成一定压力，但多数险企通过NBVM改善和运营经验偏差实现EV正增长。分红策略分化，部分公司表现超预期。财险业务受大灾影响承保利润承压，但车险业务稳健增长，头部公司通过业务结构优化实现承保利润改善。投资资产配置优化，保险资金持续增配债券和权益，提升投资收益。整体来看，保险行业表现强劲，具备良好的增长潜力，但需关注市场波动、利率下行及监管政策等风险。