保险行业2024年业绩综述：资、负均表现亮眼，下调经济假设影响可控_39页_1mb

保险行业2024年业绩综述总结

核心内容

1. 投资驱动利润高增，分红策略分化

2024年，A股上市险企合计实现归母净利润3476亿元，同比增长77.7%。投资业绩是利润增长的主要驱动力，贡献了税前利润增量的94.5%。总投资收益同比大增110%至7811.45亿元，其中公允价值变动损益贡献了76%的增量。

• 主要险企表现：
  • 新华保险：262.29亿元（yoy +201.1%）
  • 中国人寿：1069.35亿元（yoy +108.9%）
  • 中国平安：1266.07亿元（yoy +47.8%）
  • 中国太保：449.60亿元（yoy +64.9%）
  • 中国财险：321.73亿元（yoy +30.9%）
  • 友邦保险：68.36亿美元（yoy +81.6%）
  • 阳光保险：54.49亿元（yoy +45.8%）

DPS表现：

• 新华保险：2.53元（yoy +197.6%）
• 中国人寿：0.65元（yoy +51.2%）
• 中国平安：2.55元（yoy +4.9%）
• 中国太保：1.08元（yoy +5.9%）
• 阳光保险：0.19元（yoy +5.6%）
• 中国财险：0.54元（yoy +10.2%）

股利支付率分化：

• 新华保险：30.1%（yoy -0.4%）
• 阳光保险：40.1%（yoy -15.3%）
• 中国太保：23.1%（yoy -12.9%）
• 中国平安：36.5%（yoy -14.9%）
• 中国人寿：17.2%（yoy -40.4%）

股息率：

• 新华保险H：10.6%
• 中国平安H：6.7%
• 中国太保H：5.7%
• 中国人寿H：5.5%
• 新华保险A：5.3%
• 中国太保A：3.7%
• 中国财险：4.4%
• 中国太平：3.4%
• 友邦保险：3.3%

2. 同步下调经济假设，对核心指标影响可控

险企普遍下调了投资收益率及风险贴现率假设，主要账户投资收益率由4.5%降至4.0%，风险贴现率降幅在0-200bps之间。

• 经济假设调整对核心指标的影响：
  • NBV变动：-5.4%至-36.2%
  • EV变动：-5.9%至-26.0%
  • NBVM变动：-8.0pct至-11.8pct

尽管经济假设调整带来一定负面影响，但多数险企EV仍保持正增，不考虑调整影响，EV增速位于9.4%-45.9%区间，表现亮眼。

3. 负债端：NBVM驱动NBV高增，大灾拖累财险表现

NBV增长：

• 中国人保：147.32亿元（yoy +127.0%）
• 新华保险：62.53亿元（yoy +106.8%）
• 中国太平：142.72亿港元（yoy +90.0%）
• 中国太保：172.82亿元（yoy +57.7%）
• 中国平安：400.24亿元（yoy +28.8%）
• 中国人寿：458.05亿元（yoy +24.3%）

NBVM改善：

• 友邦保险：yoy +1.9pct至54.5%
• 中国太平：yoy +16.6pct至32.5%
• 中国平安：yoy +7.3pct至26.0%
• 中国太保：yoy +3.5pct至16.8%
• 新华保险：yoy +7.9pct至14.6%

大灾影响：

• 大灾拖累多数险企承保利润，非车险承保亏损显著。
• 非车险承保利润表现：
  • 平安财险：2.26亿元（由负转正）
  • 阳光财险：-1.21亿元（yoy -142.3%）
  • 太保财险：-13.07亿元（yoy -460.1%）
  • 人保财险：-22.00亿元（yoy -189.8%）

4. 资产端：资本市场回暖驱动投资表现亮眼

投资资产规模增长：

• 截至2024年末，A股上市险企投资资产规模合计18.15万亿元，yoy +20.8%
• 保险行业资金运用余额达33.26万亿元，yoy +20.2%

投资收益表现：

• 总投资收益率：0-4.0pct
• 综合投资收益率：2.2pct-5.9pct

股债双牛带动投资收益：

• 2024年沪深300指数上涨14.7%，中证红利指数上涨12.3%
• 债券配置规模增长：10.73万亿元，占比58.5%
• 股票及基金配置规模合计：2.14万亿元，占比11.7%

投资配置变化：

• 债券配置比例：54.1%至58.5%
• 股票配置比例：6.2%至7.8%
• 基金配置比例：3.1%至4.6%

5. 投资分析意见

• 经济假设调整：符合预期，EV真实性进一步提升，预计市场定价时EV折价将进一步优化，带动PEV估值中枢提升。
• 推荐险企：
  • 新华保险：高弹性
  • 中国财险：25年负债端目标超预期
  • 中国平安：兼具进攻及防守属性
  • 友邦保险：长期增长驱动因素明确
  • 中国太保：资负双优
  • 中国人寿：持续受益于行业竞争格局优化

6. 风险提示

• 市场波动加剧：可能影响资产端业绩及估值表现。
• 长端利率下行：可能影响新增债券投资及到期再投资表现。
• 监管政策趋严：如“报行合一”等政策对业务的阶段性负面影响超预期。
• 大灾影响超预期：可能导致赔付增加，影响承保利润表现。